1、 消费电子消费电子|证券研究报告证券研究报告 行业深度行业深度 2023 年年 8 月月 17 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价 评级评级 兆威机电 003021.SZ 人民币 66.07 增持 立讯精密 002475.SZ 人民币 32.50 买入 清越科技 688496.SH 人民币 14.67 增持 华兴源创 688001.SH 人民币 30.74 买入 领益智造 002600.SZ 人民币 5.90 买入 长盈精密 300115.SZ 人民币 10.14 增持 资料来源：Wind，中银证券 以2023年8月15日当地货币收市价为标准 中银国际证券股份

2、有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电子：消费电子电子：消费电子 证券分析师：苏凌瑶证券分析师：苏凌瑶 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 XR 深度之商业篇深度之商业篇 苹果有望打破XR产业瓶颈，带来消费电子新机遇 XR 产业历经数次热潮，一直尚未真正崛起，与产业历经数次热潮，一直尚未真正崛起，与 XR 产品特征、内容生态产品特征、内容生态相关。苹果于相关。苹果于 2023 年年 6 月初发布月初发布 Vision Pro 入局，借助其资源禀赋与良入局，借助其资源禀赋与良好产品策略，有望推动好产品策略，有望推动 XR 产业进

3、入良性发展阶段，带来消费电子产业产业进入良性发展阶段，带来消费电子产业新一轮投资机遇。新一轮投资机遇。支撑评级的要点支撑评级的要点 XR 设备具“硬件管道化”和“供给创造需求”特性，产业发展天然具难设备具“硬件管道化”和“供给创造需求”特性，产业发展天然具难度。度。XR 为 VR、MR、AR 的统称，具有“硬件管道化”的特点，其纯粹通过内容提供价值，当内容不够完善时，用户无法形成粘性，难以做大销量；同时内容完善需要供给引导，难以从用户需求角度牵引产业发展。因此 XR 发展路径或与其他消费电子不同，销量突破天然具有难度。目前目前 XR 行业处于硬件创新后期、内容创新早期。行业处于硬件创新后期、内

4、容创新早期。XR 产业发展已到一定阶段：（1）主要软硬件大体定型：一体机形态、6DoF+SLAM 定位、微显示屏+光学方案等，预计未来硬件以延续性升级为主；（2）内容生态尚处早期，开发者数量、XR 内容数量均有待提升。应用场景和内容生态成瓶颈。应用场景和内容生态成瓶颈。目前内容数量较少导致 XR 设备用户粘性不足；目前应用以游戏为主，场景单一限制 XR 长期发展空间。我们认为需要从开发者生态、XR 设备的移动性和交互方式角度突破，产业亟待新玩家破局。苹果的软硬件能力、开发者资源更优，苹果的软硬件能力、开发者资源更优，MR 产品策略更佳，有望打破产品策略更佳，有望打破 XR发展瓶颈，促进产业长远

5、发展。发展瓶颈，促进产业长远发展。苹果相对于 Meta、字节等互联网厂商具备更强硬件设计基因、更多开发者资源；苹果专注人与人的交互，初代产品 Vision Pro 即为 MR 形态打破 VR 类产品的移动限制，同时眼动+手势+语言交互，拓展了使用场景，增加办公工具属性。我们认为，尽管苹果初代 MR 高昂定价会抑制短期销量，但打破了原先游戏机的定位，看好苹果未来长期销量增长，有望复制这一品类的 iPhone 时刻。投资建议投资建议 我们认为 XR 设备作为新一代消费电子终端，量级潜力大，将成为消费电子产业链长期增长动力。建议从“增量部件“增量部件+国别禀赋”国别禀赋”两个维度筛选受益标的，即（1

6、）XR 独有且需要持续升级的零组件；（2）中国具备竞争优势的环节。推荐兆威机电、立讯精密、清越科技、华兴源创、领益智造、长盈精密。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 经济不景气影响终端需求；Vision Pro 内容生态开发不及预期；相关公司研发进度不及预期；量产进度不及预期。2023 年 8 月 17 日 XR 深度之商业篇 2 目录目录 1.XR 有望成为下一代计算平台，具有硬件管道化、供给创造需求特性有望成为下一代计算平台，具有硬件管道化、供给创造需求特性.6 1.1.XR 设备为进入三维信息时代的硬件媒介.6 1.2.“硬件管道化”+“供给创造需求”，XR 发展天然有难度.7 1.3