1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1你国防军工国防军工战斗机军贸专题报告领先大市战斗机军贸专题报告领先大市-A(维持维持)高强度竞争中异军突起，中国战斗机迎来新机遇高强度竞争中异军突起，中国战斗机迎来新机遇2023年年 8 月月 17 日日行业研究行业研究/行业专题报告行业专题报告国防军工板块近一年市场表现国防军工板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票首选股票评级评级600760.SH中航沈飞买入-A300114.SZ中航电测增持-A600862.SH中航高科买入-A000738.SZ航发控制买入-A688239.SH航宇科技增持-A相关报告

2、：【山证国防军工】逆经济周期扩张性行业，行业特点完美契合中特估-国防军工2023年中期策略 2023.7.14【山证国防军工】安全舒适汇集后发优势，替代波音 737 国内需求巨大-行业政策点评 2023.5.30分析师：分析师：骆志伟执业登记编码：S0760522050002邮箱：李通执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308邮箱：投资要点：投资要点：作为高投入产业的航空产业早已成为“贵族”产业，喷气式战斗机发展至今已到了第五代作为高投入产业的航空产业早已成为“贵族”产业，喷气式战斗机发展至今已到了第五代。50 年前，不少国家都有不同规模的航空产业，但是随着“高技

3、术+高投入”的竞争不断升温，如今只有美国、俄罗斯还具有完整的航空工业，主要欧洲国家必须联手合作才能构成完整的航空产业链，其他国家只能沦为美、俄、欧洲航空工业体系中的配角，只有不断崛起的中国是个例外。自二战末期以来，喷气战斗机已发展至第五代，目前全球已经列装服役的五代机仅有美国的 F-22/F-35、中国的歼-20 和俄罗斯的苏-57 四种机型，这代飞机最重要的特性是拥有良好的隐身性能，在作战性能上与上一代拉开了巨大差距。美国、俄罗斯、法国、中国是主要的军机出口国美国、俄罗斯、法国、中国是主要的军机出口国。二战后，美国和苏联一直是战斗机发展中的主要对手，一直居于世界领先地位，苏联解体后俄罗斯继承

4、了衣钵，但俄罗斯恶劣的经济条件和迅速萎缩的军事需求无法保证航空工业的发展，美国保持了战斗机发展的领先地位。法国作为老牌军事强国，虽身处西方军事联盟，但却一直坚持独立自主道路，在二战后的军事飞机领域，独树一帜，成为超级大佬美苏之外的航空领域第三极。我国战斗机发展起步较晚，早期基础薄弱，从最初的仿制改进苏俄战机开始发展到完全自主设计，随着隐身五代机歼-20 的服役，我国成为全球第二个能够自主量产五代机的国家，对世界先进水平实现了从“总体跟跑”到“主体并跑”再到“部分领跑”，未来会是美国的最强对手。战斗机外贸出现新变化，中国迎来新机遇战斗机外贸出现新变化，中国迎来新机遇。目前战斗机军贸出口以四代机和

5、美国 F-35 五代机为主，四代机目前仍是世界大多数国家空中中坚力量。早期由于整体技术水平上存在差距，中国只能依靠低价销售的策略占据低端战斗机市场的一席之地。枭龙 FC-1 和歼-10 引领了我国战机跨越式发展，实现装备性能上首次与竞争对手站在同一起点。俄乌战争进一步暴露了俄制装备的问题，俄乌战争大量消耗了俄罗斯自身的军工产品库存和产能，“技术一流、全套装备、服务周到、合适价格”并且与俄制武器装备市场重合度高的中国装备迎来机遇期。根据World Air Forces 2023中三代机存量以及四代机外贸订单数据，我们估计“枭龙”替换三代机的外贸市场空间达到 743 亿美元，歼-10 对应的高端四

6、代机市场空间达到 950 亿美元。进入五代机时代，总体而言中国和美国的战斗机在技术先进性上是独一档的，中美在五代机领域已经形成技术垄断，未来随着五代机的大规模列装和六代机的设计研发，中美将继续拉大优势，成为高端战斗机市场的主要玩家，我们以外贸订单测算的 F-35 外贸市场规模达到了 1946 亿美元。重点公司关注：重点公司关注：1）整机：中航沈飞、中航电测；2）碳纤维复合材料：中航高科；3）发动机：航发控制、航宇科技。风险提示：风险提示：国际局势变化；军贸产品推广销售不及预期；订单交付不及预期；新型号研发不及预期行业研究行业研究/行业专题报告行业专题报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明