1、 港股港股公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中国生物制药中国生物制药（01177）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 08 月月 17 日日 投资投资评级评级 行业行业 医疗保健业/药品及生物科技 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 3.12 港元 目标目标价格价格 4.83 港元 基本基本数据数据 港股总股本(百万股)18,801.22 港股总市值(百万港元)58,659.80 每股净资产(港元)1.78 资产负债率(%)40.77 一年内最高/最低(港元)5.00/3.01 作者作者 杨松杨松 分析师 SAC

2、执业证书编号：S1110521020001 曹文清曹文清 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 中国生物制药-公司点评:仿制药集采预期企稳，“创新+国际化”发展战略 2023-04-03 2 中国生物制药-公司点评:多领域品种持续发力，业绩整体符合预期 2022-09-12 3 中国生物制药-公司点评:创仿结合，开启 Big Pharma 国际化新征程 2022-04-05 股价股价走势走势 聚焦创新转型，国际化加速发展聚焦创新转型，国际化加速发展 报告摘要报告摘要 中国生物制药有限公司及核心下属公司正大天晴、北京泰德等是中国领先的创新研究和研发驱动型医药集团，在肿瘤、肝病、外科/

3、镇痛、呼吸系统治疗领域处于优势地位。投资要点投资要点 逐渐走出集采影响，仿制药收入逐渐稳定逐渐走出集采影响，仿制药收入逐渐稳定 自成立以来仿制药业务一直是中国生物制药的核心板块，旗下正大天晴被称为国内“首仿之王”。受集采影响，公司主力产品恩替卡韦销量和市占率迅速萎缩，带动仿制药业务承压。截至 2022 年，公司 5 亿以上的仿制药品种均已纳入集采范围，集采对公司影响基本出清。此外，利马前素片等仿制药产品仍保有一定增长潜力。内研管线驱动创新转型，创新药步入业绩收获期内研管线驱动创新转型，创新药步入业绩收获期 公司全面推进研发创新战略，研发管线覆盖肿瘤、肝病和心脑血管等领域的新技术、新方向及新靶点

4、。2018 年、2021 年公司一类创新药安罗替尼与派安普利单抗分别上市，标志着中国生物制药走向创新转型。截至 2023年 6 月，公司创新药管线内共有 57 款产品，未来三年（2023-2025）内有望推出超过 10 款创新药产品；技术优势+销售通路优势将带动公司创新药业务蓬勃发展。BD+M&A 持续发力，持续发力，补充完善公司管线补充完善公司管线 BD 方面，中国生物制药积极通过合作、并购等方式丰富自身产品管线，目标销售峰值在 10 亿以上（重点集中于 30 亿以上）、净利润率在 20%以上的FIC/BIC 创新药产品。自 2021 年以来，通过 BD 获得了康方生物的差异化PD-1 派安

5、普利单抗、亿一生物的长效粒细胞集落刺激因子（G-CSF）F-627、Inventiva 的泛 PPAR 激动剂 lanifibranor、普莱医药的新型非抗生素类抗菌药物 PL-5 等产品，持续丰富公司产品矩阵，补充完善现有管线。借助海外收购平台借助海外收购平台，积极推动国际化进程，积极推动国际化进程 国际化方面，中国生物制药于 2021 年 3 月成立海外子公司 invoX Pharma，负责中国地区以外的研发和业务开发活动，专注于对肿瘤和呼吸系统等领域的 FIC/BIC 技术平台公司进行收购。截至 2023 年 3 月，invoX Pharma 已经成功收购领先软雾吸入平台Softhale

6、、开创性 mRNA 递送平台pHion 以及差异化双特异性肿瘤研发平台F-star，增强了 invoX 以肿瘤和呼吸系统为核心的的管线建设。随着 invoX、pHion Therapeutics、F-star等海外子公司成果转化，有望于 2024 年起为公司提供收入。盈利预测盈利预测 我们预计公司 2023-2025 年总体收入分别为 316.89/360.12/410.64 亿元，同比增长分别为 9.67%/13.64%/14.03%；归属于上市公司股东的净利润分别为 27.98/32.45/37.99 亿元，EPS 分别为 0.15/0.17/0.20 元。考虑到公司创新药板块上市产品安罗