1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 皖新传媒(601801.SH)2023 年 08 月 17 日 增持增持（首次首次）所属行业：传媒/文化传媒 当前价格(元)：7.80 证券分析师证券分析师 马笑马笑 资格编号：S0120522100002 邮箱： 研究助理研究助理 王梅卿王梅卿 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-9.41-25.04-11.85 相对涨幅(%)-7.34-21.39-7.83 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 皖新传媒皖新传媒：教育教育发行扎根安徽构发行扎根安徽

2、构筑高壁垒，数字化创新升级筑高壁垒，数字化创新升级赋能赋能智慧教育智慧教育 投资要点投资要点 2023Q1，公司公司业绩恢复业绩恢复情况情况较好较好。2023Q1，实现营业收入 30.97 亿元，同比增长 11.43%，恢复到 2019 年同期的 128%。；归母净利润 3.38 亿元，同比增长12.16%。2022 年，营业收入 116.87 亿，同比增长 15.57%；归母净利润 7.08 亿元，同比增长 10.65%，其中物流服务营业收入逆势扩张，同比增长 29.49%。教育服务教育服务：发行资质铸造壁垒，智慧教育探索创新：发行资质铸造壁垒，智慧教育探索创新。公司作为安徽省唯一一家拥有教

3、材发行资质的公司，承担安徽省中小学教材发行业务，提供教材教辅、教育装备、教育信息化、数字教育产品、素质教育课程等相关教育服务。2022 年，教材图书收入为 17.09 亿元，同比增加 6%，主要由于学生人数增加及销售品种增加；教育装备及多媒体业务收入为 9.7 亿元，同比增加 36%，一方面由于公司拓展销售市场、中标业务增加；另一方面，因 2021 年部分项目未到验收期，基数较低。公司早在 2014 年起便与多家头部机构合作，在智慧教育领域已积累丰富的经验。皖新智慧教育，是皖新传媒旗下教育品牌，先后打造了“皖新 K12 教育云”、“皖新十分钟学校”、“美丽科学”、“阅+智慧图书馆”四大数字皖新

4、教育品牌。其中，美丽科学教学平台深度契合小学科学课堂，提供 3000+科学可视化精品教学资源，覆盖学校超 1.63 万所，覆盖教师超 3 万人、学生超 2600 万人。文化消费：传统业务稳中求进，新零售体系成为新增流量入口文化消费：传统业务稳中求进，新零售体系成为新增流量入口。图书销售方面，公司拥有强大的实体销售网络与文化商业品牌体系，线下渠道包括“新华书店”等；线上通过社群营销、团购直销、电商、文化直播等方式。2022 年，一般图书及音像制品收入为 42.4 亿元，同比增长 18%，营收及增速均达到五年来新高，主要由于文教类图书及电商平台图书销售增加。全供应链管理业务：打造智慧供应链体系，积

5、极拓宽新模式服务全供应链管理业务：打造智慧供应链体系，积极拓宽新模式服务。2022 年公司供应链及物流服务业务实现营业收入 39.37 亿元，同比增长 29.49%。业务结构得到优化，民生供应链占比提升到 12%，联宝事业部拓展外部运输业务，业务规模同比增长 27%。公司依托“大数据+”物流平台系统建设，打造基于数据云的智慧物流配送体系。2022 年，公司上线供应链综合管理软件；首个基于 5G 物联网技术的智能仓储系统建成并于 9 月底投入运行；公司建成国内图书发行行业的第一条全自动包装线，实现教材教辅自动化包装，提升包装效率与质量。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议：公司教育发行业务依托资

6、质壁垒提供业绩基本盘，未来“AI+教育”有望提供业绩增量和估值弹性。我们预计公司 2023-2025 年，营业收入为138.3/157.6/175.1 亿元，同比增长 18%/14%/11%；归母净利润为 9.0/10.2/11.5亿元，同比增长 27%/14%/13%，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：生育率降低导致的未来学生数量减少风险；行业竞争加剧风险；智慧教育产品研发不及预期风险等。Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：1,989.20 流通 A 股(百万股)：1,989.20 52 周内股价区间(元)：4.37-10.81 总市值(百万元)：15,5