1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/化工化工/基础化工材料制品基础化工材料制品 证券研究报告 科思股份科思股份（300856）公司深度报告公司深度报告 2023 年 08 月 17 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 08 月 16 日收盘价（元）74.84 52 周股价波动（元）45.49-83.56 总股本/流通 A 股（百万股）169/162 总市值/流通市值（百万元）12672/12139 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 2

2、3Q1 扣非净利同比增 198%，受益于原材料价格下行以及需求复苏2023.05.05 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-23.32%-11.32%0.68%12.68%24.68%36.68%2022/8 2022/11 2023/2 2023/5科思股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）-6.6-4.0 13.2 相对涨幅（%）-4.5-0.4 17.2 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email: 证书:S0850515040001 全球防晒剂龙头，受益于需求回升和

3、原材全球防晒剂龙头，受益于需求回升和原材料料价格价格下跌下跌 Table_Summary 投资要点：投资要点：全球防晒剂龙头，致力成为综合型日用化学品原料供应商。全球防晒剂龙头，致力成为综合型日用化学品原料供应商。公司主要从事日用化学品原料的研发、生产和销售，产品包括防晒剂等化妆品活性成分、合成香料等，是全球最主要化学防晒剂制造商之一。公司产品广泛应用于化妆品、洗涤用品、口腔护理品等消费领域，主要客户包括帝斯曼、拜尔斯道夫、宝洁、欧莱雅、默克、强生等大型跨国化妆品公司和专用化学品公司。未来公司将继续拓展香料业务、洗护类产品及其他功能性个人护理品原料，逐步成为相对综合的日用化学品原料供应商。主营

4、产品量价齐增，主营产品量价齐增，2022 年业绩大幅增长。年业绩大幅增长。2020-2023Q1，公司营业收入分别同比增长-8.35%、8.13%、61.85%、42.33%；归母净利润同比增长6.35%、-18.72%、192.13%、176.13%。公司 2022 年业绩增长系主要产品量价齐升。2021 年四季度以来，原材料和海运费价格大幅上涨，公司产品价格调整措施于 2022 年逐步落地，主要产品价格大幅上涨；同时，公司募投项目产能逐渐释放，公司化妆品活性剂产品销量大幅提高。疫情后下游需求复苏，公司市场份额提升。疫情后下游需求复苏，公司市场份额提升。根据公司可转债募集说明书援引的 Eur

5、omonitor 预测，2021-2025 年全球防晒剂产品将稳健增长，年均复合增长率达 6.88%，2025 年可达 155.4 亿美元。2021 年，公司化妆品活性成分及原料的销量为 1.12 万吨，若以 Euromonitor 统计的 2021 年总消耗量 5.4万吨测算，公司防晒剂产品市场份额占全球的 20%以上，处于领先地位。实施股权激励，保障长期发展。实施股权激励，保障长期发展。公司开展 2023 年股权激励计划，拟向公司董事、高级管理人员、核心技术骨干等共计 89 人授予限制性股票总量 190万股，占公司股本总额的 1.12%。在业绩考核上，2023-2025 年营业收入较202

6、2 年的复合增长率不低于 30%（公司层面归属系数 100%）/28%（公司层面归属系数 90%）/25%（公司层面归属系数 80%）。产能持续扩张，扩充业务品类。产能持续扩张，扩充业务品类。公司继续推进募投项目建设，2022 年实现了马鞍山科思 PA 和安徽圣诺贝 P-S 扩产项目的顺利投产，二氧化钛项目也于2022 年末进入试生产阶段。另外，安庆科思高端个人护理品及合成香料项目建设已全面启动，首批包括 12800 吨/年氨基酸表面活性剂、2000 吨/年高分子增稠剂卡波姆、3000 吨/年新型去屑剂 PO 和 1000 吨/年 P-S 等产能。盈利预测及估值。盈利预测及估值。我们预计公司