1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 农林牧渔农林牧渔 2023 年年 08 月月 16 日日 农业深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）日本农业发展启示日本农业发展启示 日本农业是东亚小规模精细日本农业是东亚小规模精细化化农业的典型代表。在人均耕地资源并不丰富的情况农业的典型代表。在人均耕地资源并不丰富的情况下，下，日本农业日本农业依靠机械化、生物科技等技术投入依靠机械化、生物科技等技术投入、品牌塑造，走出了一条优质优价品牌塑造，走出了一条优质优价的的“

2、反内卷反内卷”道路，农业政策道路，农业政策表现表现为为以以保护小农户利益保护小农户利益的的“小农论小农论”和促进产业融合和促进产业融合、提升农民收入提升农民收入的“六次产业化”的“六次产业化”。我们也对。我们也对日本日本丸红集团进行了实地调研丸红集团进行了实地调研，丸红是丸红是跨时代的产业链整合者跨时代的产业链整合者、日本五大综合商社之一、日本五大综合商社之一，农产品业务极具优势。，农产品业务极具优势。丸红丸红在资在资源端源端通过通过提前的提前的技术投入与投资布局，对产业链关键环技术投入与投资布局，对产业链关键环节形成了掌控；在生产经营节形成了掌控；在生产经营端，强调精细化经营，端，强调精细化

3、经营，全产业综合效益最大化全产业综合效益最大化；在终端消费上，通过产业链延伸和；在终端消费上，通过产业链延伸和品牌塑造品牌塑造，实现优质优价。当前中国农业大而不强的问题亟待解决，借鉴日本农业实现优质优价。当前中国农业大而不强的问题亟待解决，借鉴日本农业发展经验，我们认为中国农业企业应加强在发展经验，我们认为中国农业企业应加强在关键关键技术技术和资源的和资源的投资布局、投资布局、坚持坚持农业农业品牌塑造。品牌塑造。东亚小规模精细东亚小规模精细化化农业的代表：农业的代表：日本岛屿的地理特征决定了日本农业属于资源紧缺型农业，农业人口老龄化等问题也导致食物自给率逐步下降，粮食安全问题日益严峻；另一方面

4、，日本农业机械化、精细化程度高，在品牌打造上卓有成效，“一村一品”的政策推广以来已经注册 134 个地理标志农产品。在产业主体结构上，日本放弃学习美国的规模化经营道路，基于遍及全国的“农协”组织指导农业生产、保护小规模农户利益，既解决了“菜贱伤农”的问题，又通过标准化的生产管理提升产品品质，并通过加工和销售渠道的整合让农户在价值链中享受更大收益。在农业政策方面，“小农论”与“产业化”的日本农业政策决定了当前的日本农业现状，强有力的农业保护政策使得日本农民收入普遍较好，走出优质优价的发展道路，政府积极引导产业出海构建全球价值链，同时产业融合的促进政策进一步实现收入提升。丸红：贸易丸红：贸易+投资

5、的产业链深度整合。投资的产业链深度整合。丸红作为日本五大综合商社之一，拥有“类伯克希尔”的多元投资组合，涵盖能源化工、金属、食品农产、大众消费等领域的贸易和基础设施投资等业务，且不断向上下游延伸，构建了一个全球化、多元化的商业平台。回顾公司发展，公司顺应时代扩展贸易品类、并执行严格的风险管控措施，经历泡沫经济破灭风险后仍能穿越周期，在日本过去三十年的经济低迷期实现成长。同时公司实施贸易+投资的产业链深度整合，实现产业综合优势。丸红 22 年归母净利为 5430 亿日元，yoy+28%，ROE 连续 2 年超过 22%，股价从 20 年 2 月至 23 年 6 月涨幅约 257%，相对日经指数的

6、超额收益达到 200%以上。丸红丸红农业农业：全球全球化化布局布局，从农田到餐桌的农业产业链从农田到餐桌的农业产业链。公司通过海外的投资布局打造了从农田到餐桌的一体化产业链。在上游谷物领域，掌握关键的收购销售网络和港口物流资源，曾占据中国大豆贸易量的 20%份额；在畜禽业务，通过一体化、专业化运营模式，实现综合单只利润最大化，并向下游延伸，塑造Master Chef、“红雪”、“那须猪”、“森林鸡”等高端肉类品牌。中国中国农业农业的借鉴：的借鉴：目前中国农业大而不强的特征较为突出，农业产业利润相对微薄。对比发现，要提升农业产业收益，首先要有在专业细分领域打桩的定力，提升产业研发技术水平。未来农