1、1 行业行业报告报告行业专题研究行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 社会服务社会服务 出境游出境游政策再放开，行业政策再放开，行业乘势乘势迎迎修复修复 疫前疫前出境游出境游：人次增长推动规模上行人次增长推动规模上行，跟团游系主要出行方式，跟团游系主要出行方式 根据中国旅游研究院数据，2019 年中国出境游客境外消费超过 1338 亿美元，同比增速超过 2%，其中高速增长的出境游人次系主要推动力，人均消费支出并未出现明显变化。2010 年至 2019 年间，中国出境游客人数以年均 11.6%的复合增速增长，2019 年，中国出境游客人数达到 1.55 亿人次。从人均消费支出看，2015

2、年来，客单价在 850 美元附近波动，并未呈现明显上涨态势。从消费客群看，出境游用户整体消费能力较高，参考易观数据，出境游人群中，中高消费能力用户占比 45.6%；高消费能力用户占比达到 47.0%，低消费能力用户仅占 1.7%。从出境游目的地和出行方式看，周边国家和地区以及发达国家为国人首选，参团游是中国出境游客选择最多的出行方式。出境游出境游现状现状：人次复苏缓慢，消费价格上行：人次复苏缓慢，消费价格上行 从航线客运的视角看，23H1 港澳台航线客运量恢复至 19 年同期的 41%，国际客运量仅恢复至疫情前的 23%，这其中公商务旅客恢复较快，旅游团队占比始终偏低。从出境游目的地看，市场复

3、苏呈现“由近及远”特征，根据旅游目的地统计的人次数据，中国澳门、中国香港、泰国、日本、新加坡等周边国家和地区上半年出游人数分别恢复至 19H1 的 52.7%、36.7%、25.5%、13.1%和 23.6%，恢复程度领先于欧美等发达国家的长线出境游。从人均消费看，旅客渐次回归，旅客人均消费同比 22 年同期下滑，较 19年同期仍大幅上涨。澳门旅游数据显示，23Q1 中国内地赴澳门个人游旅客的人均支出为 3939 澳元，同比 22Q1 降 45.1%（其中，购物需求同比降52.3%），同比 19Q1 增 70.0%（其中，住宿需求同比 19Q1 增 73.5%）。出境游展望：预计出境游展望：预

4、计完全恢复仍需时间完全恢复仍需时间 根据中国游客出境游及境外支付行为报告，在 2020 年前有过出境游经历的受访中国游客中，92%计划在 2023 年再次出境，且收入越高、此前出境次数越多，出境意愿越强；从人均预算看，出境游客整体人均预算从 3.4万元增加到 4 万元，增幅为 16%，其中个人游预算增幅为 19%。参考国内游复苏情况，预计出境游意愿仍较为强烈，且有望于十一黄金周集中释放。根据我们的测算，客流恢复+客单价上行，预计 2023 年出境团体游规模有望恢复至 2019 年的 40.8%左右。投资建议投资建议 上半年受政策、航班恢复和签证供给因素制约，出境游复苏缓慢且以港澳游为主；近期，

5、文旅部公布第三批出境跟团游目的地，政策导向积极，结合民航部关于下半年国际航线恢复情况的积极展望，出境游市场有望加快复苏，但预计完全恢复仍需时日。建议积极跟踪行业恢复情况，建议关注众信旅游、岭南控股、中青旅等。风险提示：风险提示：居民消费力下滑，航班恢复不及预期，签证办理缓慢，安全风险等。证券研究报告 2023 年 08 月 17 日 投资建议：投资建议：强于大市（维持）上次建议上次建议：强于大市 相对相对大盘大盘走势走势 作者作者 分析师：邓文慧 执业证书编号：S0590522060001 邮箱： 相关报告相关报告 1、社会服务：第三批出境跟团游目的地公布，出境游有望复苏加速2023.08.1

6、2 2、社会服务：华住 Q2 恢复超预期，新东方入局中老年文旅2023.07.29 -20%-3%13%30%2022/82022/122023/42023/8社会服务沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 正文目录正文目录 1.疫前出境游：人次增长推动规模上行疫前出境游：人次增长推动规模上行 .4 4 1.1 出境游：中高端消费群体较为集中.4 1.2 出境团体游：出境旅行主流方式.7 2.出境游变化：人次复苏缓慢，消费价格上行出境游变化：人次复苏缓慢，消费价格上行 .8 8 3.出境游展望：出境游展望：预计完全复苏仍需时日预计完全复苏仍需时日