1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 威迈斯威迈斯（688612）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 08 月月 16 日日 投资投资评级评级 行业行业 汽车/汽车零部件 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 47.35 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)420.96 流通A 股股本(百万股)31.32 A 股总市值(百万元)19,932.32 流通A 股市值(百万元)1,482.98 每股净资产(元)2.96 资产负债率(%)71.95 一年内最高/最低(元)62.00/44.90 作

2、者作者 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 王彬宇王彬宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070005 于特于特 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 车载电源第三方龙头，车载电源第三方龙头，高压化、集成化带来量价齐升高压化、集成化带来量价齐升 新能源车载电源第三方龙头，盈利能力行业领先新能源车载电源第三方龙头，盈利能力行业领先 威迈斯是行业领先的新能源汽车车载电源生产商，主要从事车载电源、电驱系统等产品的研发、生产、销售和技术服务。公司从 2013 年起进入新能源

3、车载电源领域，已成长为车载电源第三方龙头企业。2020-2022 年公司营收利润增长明显，2022 年车载电源贡献营收占比达 89%。近三年公司降本控费能力不断增强，盈利能力行业领先。车载电源车载电源、电驱系统、电驱系统顺应顺应集成化、集成化、高压化趋势发展高压化趋势发展 新能源核心部件车载电源和电驱系统未来升级趋势为集成化、高压化。集成化包括车载电源和电驱系统系列产品的分别集成和综合集成，有利于新能源汽车轻量化降本。高压化通过提升电压实现充电功率的提升，有效解决电动汽车大电流或充电慢的问题。目前，800V 高压平台加速放量，碳化硅器件替代传统器件成为行业发展大趋势。车载电源车载电源为主，电驱

4、系统为辅，为主，电驱系统为辅，量价齐升打开成长空间量价齐升打开成长空间 公司属于国内第三方车载电源龙头企业，下游客户覆盖众多车企，不断拓展新客户，进行全球布局。公司顺应集成化、高压化发展趋势，拥有多项技术专利。车载电源集成产品是公司具有核心技术优势的重点产品，磁集成技术成为看点。公司 800V 产品也实现突破，产品种类不断拓展，未来车载电源产品 ASP 有望提升。液冷超充模块，加大新能源汽车业务布局液冷超充模块，加大新能源汽车业务布局 公司积极围绕新能源车充电领域布局其他产品，液冷充电桩模块系公司针对直流充电市场开发的创新产品。液冷充电具有加快充电速度、枪线轻、散热快、噪音小和运营成本低等优势

5、。目前公司已经实现技术专利和产品落地，相关项目在不断研发中，未来液冷超充模块有望成为公司业务收入的有利补充。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润有望达 5.18/7.20/9.91 亿元，同比增速分别为 75.7%/39.0%/37.7%，对应当前 PE 分别为 38、28、20X。公司作为国内车载电源领域第三方龙头，在集成化和高压化趋势下有望打开量价齐升的成长空间，车载电源海外客户拓展、液冷超充模块放量贡献第二增长曲线，公司未来业绩增长可期，首次覆盖给予“买入”评级。风险风险提示提示：市场竞争加剧、技术升级迭代和研发失败、主营业务毛利率下降、芯

6、片功率器件等半导体材料依靠进口、次新股存在短期股价波动等风险，文中测算具有一定主观性，仅供参考。财务数据和估值财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,695.10 3,832.77 5,920.30 8,233.21 11,129.26 增长率(%)157.92 126.11 54.47 39.07 35.18 EBITDA(百万元)282.22 639.18 664.41 871.81 1,158.35 归属母公司净利润(百万元)75.04 294.80 517.87 719.62 990.73 增长率(%)1,261.64 292.84