1、 公司公司报告报告|公司专题研究公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 北京人力北京人力（600861）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 08 月月 16 日日 投资投资评级评级 行业行业 商贸零售/一般零售 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 24.86 元 目标目标价格价格 32 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)566.11 流通A股股本(百万股)316.80 A 股总市值(百万元)14,073.56 流通A股市值(百万元)7,875.77 每股净资产(元)6.16 资产负债率(%)26.00 一年内最高/最低(元)27.16/14

2、.28 作者作者 郑澄怀郑澄怀 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 北京城乡-首次覆盖报告:拟进行重大资产重组置换，携 FESCO 展翼进击人服赛道 2022-04-15 股价股价走势走势 从当下产业结构及企业从当下产业结构及企业用工需求转变，如何看待北京用工需求转变，如何看待北京人力竞争人力竞争优势优势 导语：北京人力在规模体量较大的情况下，导语：北京人力在规模体量较大的情况下，23Q1-Q2 收入及业绩仍收入及业绩仍预期预期能取得超预期表现，并且我们认为北京人力在能取得超预期表现，并且我们认为北京人力在 23 全年维度下业绩

3、仍有较全年维度下业绩仍有较好支撑。下文我们将核心剖析，在好支撑。下文我们将核心剖析，在 23 年宏观经济相对弱复苏的背景下，年宏观经济相对弱复苏的背景下，产业结构以及企业用工需求发生了一定变化，而北京人力仍能够凭借规模产业结构以及企业用工需求发生了一定变化，而北京人力仍能够凭借规模效应效应优势优势以及更以及更优质优质的服务，业绩的服务，业绩有望有望取得超预期表现，取得超预期表现，继续继续重点推荐重点推荐。行业端行业端两方面剖析，当前阶段外包两方面剖析，当前阶段外包业务业务仍然存在结构性红利：仍然存在结构性红利：维度一：维度一：产业结构升级，以高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等为代表的高

4、端产业得到快速发展，中高端产业维持较高景气度，进而衍生出更多的外包岗位需求。同时高端岗位平均工资一般相比于通用岗位更高，有望进一步拉动外包行业规模的提升。维度二：维度二：企业降本增效+合规性要求，或更倾向于具备较强的规模效应优势、且更合规的供应商。我们认为在经济相对不确定性的环境下，企业出于不确定性，在业务扩张或转型的过程中，招录全职工 VS 外包员工，企业或会更偏好于灵活度更高的后者。企业端降本控费需求提升，因此对于供应商的服务质量、以及报价或有更严苛的要求。政策端对于灵活就业求职者的保护更加完善，对于外包供应商的要求更高，我们认为企业出于自身社会声誉考量也会更加偏好于合规性更高的供应商。也

5、有部分企业将灵活用工作为重要的人才蓄水池之一，补充各类人才需求。规模效应规模效应&政府补助加持下，北京人力服务更具政府补助加持下，北京人力服务更具优势优势，符合当下社会产业，符合当下社会产业发展发展用工需求用工需求；在在大客户大客户的的资源优势资源优势下下，北京人力北京人力凭借综合服务产品及能凭借综合服务产品及能力，交叉销售有望进一步深度渗透客户需求力，交叉销售有望进一步深度渗透客户需求，看好，看好 23 年北京人力业绩年北京人力业绩兑兑现以及公司中长期发展空间与潜力！现以及公司中长期发展空间与潜力！规模效应突出：规模效应突出：北京人力与可比公司相比，拥有更大的体量（22 年北京人力、外服控股

6、、中智股份收入分别达到 319 亿元、147 亿元、156 亿元(21 年)），具备规模效应优势。价格及服务质量两方面均具备价格及服务质量两方面均具备一定优势一定优势：同时经过 40 余年的行业深耕，北京人力形成了丰富多元的产品体系及优质服务能力，此外公司业务外包毛利率 21 年为 2.6%，兼具规模效应&高服务质量能力，对于客户而言其更有吸引力。大客户资源丰富，深度渗透形成高粘性服务：大客户资源丰富，深度渗透形成高粘性服务：此外，北京人力积累了大量行业内的优质客户，尤其在服务大客户方面具有深厚经验，有望凭借综合的产品体系进一步深挖大客户需求，继续提高业绩水平。投资建议：投资建议：公司发布 2