1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-08-14 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-2%-7%-10%相对收益-3%-5%-2%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）365 总市值（亿）54012 流通市值（亿）26069 市盈率（倍）28.18 市净率（倍）2.79 成分股总营收（亿）23361 成分股总净利润（亿）1882

2、 成分股资产负债率（%）41.84 Table_Report 相关报告 多发性骨髓瘤市场扩容，创新疗法加速迭代 -20230813 反腐力度空前，引导医药领域健康发展-20230808 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 研究助理：高皓天研究助理：高皓天 执业证书编号：S0550122070065 18217383557 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 行业行业标准完成切换标准完成切换，三因素推动行业增长三因素推动行业增长-配方颗粒配方颗粒行业深度报告行业深度报告 报告摘要：报

3、告摘要：Table_Summary 配方颗粒行业配方颗粒行业2021 年进入新阶段年进入新阶段。中药配方颗粒指由单味中药饮片经水提、分离、浓缩、干燥、制粒而成的颗粒，其发展历时 30 余年，经历了科研、试点、逐步放开三个阶段。2021 年配方颗粒试点结束，政策持续支持行业规范化发展。我们认为以下三个因素将推动行我们认为以下三个因素将推动行业高速发展业高速发展，预计行业规模由，预计行业规模由 2022 年约年约 180 亿元增至亿元增至 2025 年约年约 350亿元亿元：配方颗粒品种配方颗粒品种国标省标逐步补国标省标逐步补全，全，更好满足临床需求更好满足临床需求。政策要求生产标准由企标完全切换

4、为国标省标，导致配方颗粒用量与价格显著提升，且品种数量不能完全满足临床需求。其带来的负面影响已在 2022 年完全体现，后续国标省标的持续发布有利于处方需求通过配方颗粒满足。使用颗粒医疗机构使用颗粒医疗机构二级以上医院扩展至所有二级以上医院扩展至所有使用使用中医中医的医的医疗机构疗机构。我国2021年就诊于二级以上医院的中医诊疗人次为7.68亿次，而就诊于其他机构的中医诊疗人次为 4.34 亿次。配方颗粒使用范围按就诊人次估算，扩展超 55%。颗粒纳入医保颗粒纳入医保逐步纳入医保为趋势，提升患者支付能力逐步纳入医保为趋势，提升患者支付能力。配方颗粒较传统饮片贵一倍左右，患者有一定支付压力。国家

5、政策支持配方颗粒纳入医保，有一定数量省市在 2021 年-2022 年将配方颗粒纳入医保，提升配方颗粒渗透率。配方颗粒头部企业配方颗粒头部企业高市占率，高市占率，高毛利高毛利率，率，高销售费用率高销售费用率。中国中药市占率第一，2022 年约 44%。其配方颗粒占公司营业收入的一半以上，并贡献几乎全部的净利润。红日药业市占率第二，2022 年约 19%。其配方颗粒占公司营业收入近一半，并贡献 60%以上的净利润。配方颗粒业务毛利率一般在70%左右，净利率随销售费用率不同在15-24%之间。行业集中度高，CR3 超 70%，头部企业在标准备案数、上游药材布局、生产能力方面均有优势。风险提示：风险

6、提示：配方颗粒入院推广不及预期、纳入医保进度不及预期、集采配方颗粒入院推广不及预期、纳入医保进度不及预期、集采进度快于预期进度快于预期/价格降价格降幅大于预期、行业放开后竞争加剧风险。幅大于预期、行业放开后竞争加剧风险。Table_CompanyFinance -20%-15%-10%-5%0%5%10%2022/8 2022/11 2023/22023/5医药生物沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/30 医药生物医药生物/行业深度行业深度 目目 录录 1.配方颗粒行业：品种、医保、医疗机构三因素推动行业增长配方颗粒行业：品种、医保、医疗机构三因素推动行业