1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0808 月月 1515 日日 国防军工国防军工 行业深度分析行业深度分析 旋踵突变，配置正当时旋踵突变，配置正当时 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -4.2 0.4-7.1 绝对收益绝对收益 -5.3-1.7-15.1 张宝涵张宝涵 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S14505220300

2、01 马卓群马卓群 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522120002 相关报告相关报告 安信军工周观察：中俄海军第三次太平洋联合海上巡逻，长征二号丙运载火箭成功发射环境减灾二号 06 卫星 2023-08-13 安信军工周观察：火箭军新任司令、政委跨军兵种履新，8 家军工集团进入财富世界 500 强排行榜 2023-08-06 安信军工周观察：中央政治局就全面加强军事治理进行集体学习，长二丁成功发射遥感三十六号卫星 2023-07-30 安信军工周观察：习主席对全军党的建设会议作出重要指示，我国载人登月初步方案公布 2023-07-23 安信军工周观察：中国商飞向 中 国 东

3、航 交 付 第 二架C919 飞机，卫星互联网技术试验卫星发射成功 2023-07-17 基本面：基本面：把握主机厂、把握主机厂、发动机、白马股发动机、白马股及新域新质四条主线及新域新质四条主线 我们认为，当前军工行业“十四五”中期调整及两会后人事变动带来的相关影响或已基本触底，产业链部分企业业绩及市场对其预期亦已至底部区间，当下时点军工行业或处于拐点前期，应重点关注投资机会，建议关注以下四条主线：1 1）主机厂：整体受订单节奏影响，主机厂及船舶总装资产优质确定性强）主机厂：整体受订单节奏影响，主机厂及船舶总装资产优质确定性强 航空航空/航发主机厂：航发主机厂：行业核心地位突出，短期受中调影响

4、有限，提质增效不断挖潜下盈利能力仍有提升空间。战机数量及代际提升需求迫切确保中长期稳定增长，新一轮股权激励强化企业治理效率。建议关注：【中航建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【航发动力】。沈飞】、【中航西飞】、【航发动力】。船舶：船舶：需求端，海运景气度提升，船龄替换需求叠加环保新规实施，船舶新一轮周期开启。供给端，造船产能受限，高附加值订单有望逐步增加，叠加原材料成本降低及汇率因素三重利好驱动下，船厂盈利端有望边际向上。建议关注：【中国船舶】。建议关注：【中国船舶】。2 2）发动机：长久期投资必选发动机，）发动机：长久期投资必选发动机，多型号齐头并进新时代多型号齐头并进新时代 航发产业链

5、：航发产业链：受益军机放量及国产替代需求，配套产业链各环节保持高质量增长，随着新一代战机及多型号配套国产航发进入放量阶段，配套各款主力型号的高市占率配套企业有望实现业绩高增。建议关注：【中航重建议关注：【中航重机】、【航宇科技】、【钢研高纳】、【华秦科技】、【图南股份】。机】、【航宇科技】、【钢研高纳】、【华秦科技】、【图南股份】。3 3）白马股：）白马股：走势不弱于军工指数，建议关注军工电子及军工材料细分赛道走势不弱于军工指数，建议关注军工电子及军工材料细分赛道 （1 1）军工电子：军工电子：位于产业链上游的军工电子白马股在下游需求释放时有望率先兑现至业绩端，具备高业绩确定性。同时，横纵向拓

6、展能力较强，在行业增速放缓的情况下，平台化能力有望助力企业享有挖掘内生带来的估值扩张。高业绩确定性叠加强横纵向拓展能力，军工电子上游白马股性价比凸显。建议关注：【振华科技】、【振华风光】、【中航光建议关注：【振华科技】、【振华风光】、【中航光电】。电】。（2 2）军工材料：军工材料：军工材料位于产业链最上游，是高端武器装备发展的基础要素。“十四五”期间，受益武器装备放量+单机用量提升双重驱动，军工新材料业绩弹性可期。高温合金高温合金:推动航空发动机发展的最为关键的结构材料，用量占比伴随航发迭代稳步提升，短期受益于军机放量背景下航发产业链高景气，长期维修替换需求保证可持续性增长。建议关注【钢研高