1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 化妆品化妆品 婴童个护婴童个护：驱蚊婴童赛道有望再添新军：驱蚊婴童赛道有望再添新军 华泰研究华泰研究 化妆品化妆品 增持增持 (维持维持)研究员 孙丹阳孙丹阳 SAC No.S0570519010001 SFC No.BQQ696 +(86)21 2897 2038 研究员 林寰宇林寰宇 SAC No.S0570518110001 SFC No.BQO796 +(86)755 8249 2388 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 8 月 14 日中国内地 专题研究专题研究 驱蚊、婴童

2、赛道需求日益多元化，有望酝酿新机遇驱蚊、婴童赛道需求日益多元化，有望酝酿新机遇 驱蚊、个人护理市场不断发展，根据不同的使用对象、使用场景等，消费者需求不断细分化，衍生出众多细分品类发展机遇。已有多家上市企业布局驱蚊/婴童领域，发力细分领域新品。2023 年 8 月 3 日，证监会同意润本股份首次公开发行股票注册，驱蚊婴童赛道有望再添新军。公司坚持“大品牌、小品类”的差异化经营战略，不断发现消费者未被满足的需求与痛点，专注于细分市场。其产品已覆盖居家生活、出游踏青、四季护肤、沐浴清洁等多元应用场景。驱蚊：个性化需求提升，“老树”有望开“新花”驱蚊：个性化需求提升，“老树”有望开“新花”据灼识咨询

3、，19 年我国驱蚊杀虫市场零售额 84.34 亿元，16-19 年CAGR7.96%，其预计 24 年市场零售额可达 120.06 亿元。据欧睿，2021年驱蚊杀虫市场 CR5 在 60%左右，超威、雷达、榄菊、彩虹、枪手均为本土传统品牌。2018 年后行业集中度趋向缓慢下降。伴随消费者对蚊虫的防治理念从杀灭转变为驱避、预防，驱蚊产品使用便捷性、个性化需求提升，电热蚊香液、驱蚊液等温和、便捷类驱蚊产品正逐步替代传统型驱蚊产品，从而为新玩家带来弯道超车机遇。婴童护理：新生代父母引领消费升级，优质国货有望崛起婴童护理：新生代父母引领消费升级，优质国货有望崛起 尽管自 2016 年以来出生率下跌，但

4、母婴人群基数仍然庞大。16-21 年中国婴童护理产品市场规模从 170.7 亿元扩张至 320.7 亿元，CAGR13.6%（欧睿），2021 年中国母婴消费人群中 90 后占比已超过 60%（艾瑞），新生代父母对产品的品质、成分、配方、设计、颜值、功能等方面都提出更高阶需求，引领婴童护理消费走向细分化和功效化，也为优质国货带来崛起机会。美业颜究院数据显示，2022 年淘系婴童护理前十品牌分布上，国货占据七席，抢占外资品牌份额。已有多家上市企业布局驱蚊已有多家上市企业布局驱蚊/婴童领域婴童领域 上海家化：个护品牌六神已初步实现了花露水的多场景应用，驱蚊、清凉、止痒、居家和外出均有渗透率的提升；

5、母婴护理品牌启初建立了专业婴童护理专家形象。贝泰妮：旗下薇诺娜宝贝以儿童皮肤科学为基础，依托云南丰富的资源提取植物精粹，匠心构筑“宝宝脆弱肌专业护理”理念，致力打造守护婴幼儿肌肤健康的专业皮肤学级护肤品牌。朝云集团：一站式多品类加剧护理、宠物产品及个人护理平台，旗下拥有杀虫驱蚊品牌超威、专业儿童适用杀虫驱护品牌贝贝健等。润本股份：润本股份：“大品牌、小品类”的差异化经营战略“大品牌、小品类”的差异化经营战略 2006 年润本品牌成立，以线下经销模式为主，2010 年进军天猫，2019 年以来伴随线上渗透率提升高速成长，22 年公司营收/归母净利达 8.6/1.6 亿元，19-22 年 CAGR

6、45.38%/64.93%。公司围绕母婴群体打造驱蚊、护理、精油三大系列产品，并围绕细分方向推出驱蚊加热器、儿童清透防晒霜、啪啪手环、舒舒贴等新品，持续挖掘细分需求，开拓新市场。22 年公司 驱 蚊 系 列、婴 童 护 理 系 列 和 精 油 系 列 产 品 营 收 占 比 分 别 为31.92%/45.59%/17.10%。2023 年 8 月 3 日，证监会同意公司首次公开发行股票注册。风险提示：驱蚊婴童行业市场竞争加剧；市场增长放缓；新企业上市进展不顺；对提及公司的信息是来自客观信息的整理，不代表对公司的研究覆盖和推荐。(17)(9)(1)715Aug-22Dec-22Apr-23Aug