1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0808月月1515日日超配超配大国碳中和之可控核聚变大国碳中和之可控核聚变可控核聚变商业化加速，能源发展有望迎来新突破可控核聚变商业化加速，能源发展有望迎来新突破核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题公用事业公用事业超配超配维持评级维持评级证券分析师：黄秀杰证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林证券分析师：郑汉林021-617610290755-S0980521060002S0980522090003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告大国碳中和之新型电力系统-灵活性调

2、节需求释放，虚拟电厂大有可为 2023-08-15公用环保 202308 第 2 期-山西、山东完善辅助服务相关政策，欧洲天然气价格大涨 2023-08-14公用环保 2023 年 8 月投资策略-绿证全覆盖促进绿电消费，消纳权重稳步提升 2023-08-06公用环保 202307 第 5 期-23H1 光伏发电装机加速，天然气消费量同比增长 5.6%2023-07-31绿电行业专题-多重因素边际改善，绿电板块有望迎来修复2023-07-24可控核聚变兼具三大优势，能源发展有望迎来新突破。可控核聚变兼具三大优势，能源发展有望迎来新突破。能量密度高：能量密度高：据测算，目前主要研究方向的氘氚聚变

3、中，1 克氘氚气体聚变产生的能量约等于 5 克铀 235 裂变或 18 吨 5500 大卡煤炭燃烧所释放的能量。原料来原料来源广泛源广泛：氘可以通过提取并电解海水中的重水获得，而氚可以通过热中子轰击锂 6 原子得到。根据我们的简单测算，氘氚聚变的燃料成本约为0.0050 元/kWh。安全性高安全性高：原料和产物放射性相对可控，不产生放射性乏燃料；聚变反应可通过停止燃料供应立刻中断，不存在熔毁风险。积极参与积极参与ITERITER 项目项目，国内两大试验堆取得多项成果国内两大试验堆取得多项成果。目前世界规模最大的试验堆是多国合作的 ITER 项目，最新预期 2029 年完工。我国最主要的两个聚变

4、试验堆分别是 HL-2M 和 EAST，已取得 1MA 等离子体电流、1 亿度等离子体温度和 1000 秒等离子体约束时间等多项成果。此外，CFETR项目正在建设，其中二期项目规划达到 1GW 功率，能量增益因子达到 10，预计 2035 年建成。磁约束是主要的研究方向，托卡马克装置成熟度较高。磁约束是主要的研究方向，托卡马克装置成熟度较高。根据聚变堆约束等离子体的方式可将可控核聚变分为磁约束、惯性约束和重力约束，目前以能源为目的的研究主要聚焦于磁约束方向。磁约束的典型装置中，环形托卡马克被认为是最有可能实现可控核聚变的装置。此外，球型托卡马克主要用于基础物理研究，而仿星器仍存在新古典运输等难

5、点。高温超导突破高温超导突破，有望提升聚变堆参数有望提升聚变堆参数。高性能磁约束聚变堆需要使用超导磁线圈，世界首座非圆截面全超导托卡马克 EAST 装置仍使用低温超导体，冷却成本较高。1986 年发现镧-钡-铜-氧化合物超导性质后，高温超导材料有较大的发展，临界温度最高已达 250K（-23）。若未来可以发现临界温度更高的高温甚至室温超导材料并用于聚变堆磁线圈，聚变堆性能有望进一步提高。AIAI 发展超预期发展超预期，助力仿真助力仿真、设计和控制环节设计和控制环节。由于聚变过程的复杂性，其模拟仿真、装置设计及控制存在一定的困难。人工智能的不断发展和算力的持续提升有望提高聚变研究和设计的效率。资

6、本市场对可控核聚变落地乐观，首个聚变商业协议拟资本市场对可控核聚变落地乐观，首个聚变商业协议拟20282028 年发电。年发电。民营企业也开始参与可控核聚变的研究。相关统计显示，截至 2023 年 4 月，已有 44 家聚变企业完成创建，其中仅 2022 年就创建了 9 家公司。这些公司对聚变预期较为乐观，超半数认为 2035 年首台核聚变机组有望并网发电。微软公司与聚变公司 Helion Energy 签署对赌协议，后者 2028年起向微软提供至少 50MW 电力，并承诺将核聚变发电成本降低至 1 美分/kWh。聚变产业链覆盖广，投资机会比较丰富。聚变产业链覆盖广，投资机会比较丰富。聚变产业