1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 柳药集团柳药集团(603368)医药商业医药商业/医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-08-14 Table_Invest 增持增持 首次覆盖 股票数据 2023/08/14 6 个月目标价（元）-收盘价（元）20.62 12 个月股价区间（元）14.7025.80 总市值（百万元）7,469.15 总股本（百万股）362 A 股（百万股）362 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）9 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅

2、（%）1M 3M 12M 绝对收益-10%-8%29%相对收益-10%-7%36%Table_Report 相关报告 多发性骨髓瘤市场扩容，创新疗法加速迭代 -20230813 反腐力度空前，引导医药领域健康发展-20230808 关注医药估值修复，BCMA 靶点药物收获期 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 业务稳健全面覆盖，龙头优势加速发展业务稳健全面覆盖，龙头优势加速发展-柳药集团深度报告柳药集团深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_S

3、ummary 公司目前主要业务线有三条，分别为批发批发积极培育上游供应商，具有较强的渠道价值及品种优势，零售零售通过桂中大药房为消费者提供药品、医疗器械等医药产品销售和健康服务的一类业务，工业工业药品、医疗器械等研发服务，供应链条完善、独家专利占优，产能亟待释放。各项业务营收均实现增长，多元拓展带动公司发展。本报告主要从以上三条业务线批发、零售、工业批发、零售、工业为重点，分析柳药集团的主营业务优势以及市场投资机会，存在较为突出的两大竞争优势和较为广阔的长短期增长空间。竞争优势一：公司为广西省区域性药品批发行业龙头，长期与公立医院合作，竞争优势一：公司为广西省区域性药品批发行业龙头，长期与公立

4、医院合作，形成公立医院资源壁垒。形成公立医院资源壁垒。龙龙头优势：头优势：公司自 2005 年-2022 年一直位居广西医药商业企业榜首。公司已经建成了较为完善的医药物流网络，公司的供应链服务在深度绑定当地医院的同时不断完善增值服务。双管齐下：双管齐下：公司一方面依托渠道优势，优化品种结构；另一方面通过开展医院药械耗材 SPD 项目，提升客户粘性。合作紧密：公司长期与广西区内的多家公立医院保持合作关系，区域内二级、三级规模以上医院覆盖率达到 100%，形成了明显的竞争优势。竞争优势二：公司已形成高效的省级物流配送网络，专业的信息管理系统。竞争优势二：公司已形成高效的省级物流配送网络，专业的信息

5、管理系统。物流配送高效：物流配送高效：为公司上下游客户提供更加高效、便捷的服务，目前已经形成了以三大物流基地为核心，以主干城市为配送节点，覆盖 200 公里自送半径延伸 200 公里、全辐射自治区的高效物流配送网络，公司在区域内的物流配送能力强，覆盖率高。信息管理专业：信息管理专业：组建专门的信息管理团队并开发了供应链管理系统并搭建了客户信息平台，对公司的精细化管理提供了技术保障。短期增长短期增长：医药零售政策影响消退，渠道优势开拓短期增长空间。医药零售政策影响消退，渠道优势开拓短期增长空间。公司零售业务表现优于大势，主要借力于公司多年积累的公立医院资源。公司渠道优势也可助力 DTP 药房建设

6、。广西地区集中度低，公司旗下桂中大药房保持高速扩张，2023 年预期新开药房 100 家，全力布局广西地区零售市场。长期增长长期增长：全产业链发展、工商协同打开中长期增长空间。全产业链发展、工商协同打开中长期增长空间。公司业务覆盖面广，产业链齐全。公司加大工业板块投资，布局中药配方颗粒等多个政策扶持市场，2020 年中药配方颗粒在中药饮片中占比仅为 14.31%，相较于日本90%的渗透率存在 6 倍增长空间，行业中短期难以触及天花板，公司随行业共同发展。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：公司系广西医药流通行业龙头，预计公司 2023-2025 年收入达到 210.93/233.57/258