江苏吴中-公司研究报告-医药&医美双轮驱动医美破局势能强劲-230814（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 江苏吴中江苏吴中(600200)化学制药化学制药/医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-08-14 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 股票数据 2023/08/14 6 个月目标价（元）-收盘价（元）7.53 12 个月股价区间（元）6.589.31 总市值（百万元）5,363.51 总股本（百万股）712 A 股（百万股）712 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）8 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）

2、1M 3M 12M 绝对收益 1%-2%-2%相对收益 2%0%6%Table_Report 相关报告 盘点海外疫苗公司 2023 年中期业绩-20230814 多发性骨髓瘤市场扩容，创新疗法加速迭代 -20230813 反腐力度空前，引导医药领域健康发展 Table_Author 证券分析师：李森蔓证券分析师：李森蔓 执业证书编号：S0550520030003 18521943685 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 医药医药&医美双轮驱动，医美双轮驱动，医美破局势能强劲医美破局势能强劲 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 把握风口多次调整把握风口多次调整业务结

3、构，业务结构，围绕围绕“医药“医药+医美”医美”再出发。再出发。公司自 1994年成立以来先后布局过服装、地产、贵金属和化工领域，但始终将医药作为核心主业，2020 年正式确立“医药+医美”的战略规划，开始逐步进军医美领域，公司快速适应市场环境和灵活调整业务结构的能力持续得到验证。医药医药为本为本：1）深耕医药行业二十余载，）深耕医药行业二十余载，研产销一体化发展。研产销一体化发展。公司拥有二十多年的医药行业经验，并逐步搭建起完整的医药研发、生产和销售体系，具备化学药、生物药和中药的十多个剂型和原料药的研发生产能力。2）产品矩阵丰富，渠道建设稳定。）产品矩阵丰富，渠道建设稳定。公司持续加大医药

4、研发投入，已拥有290 余个药品生产文书，同时针对不同适应症领域的多个品种在研项目亦顺利展开；渠道上布局广泛并建立起稳定合作关系。3）自主生产自主生产+CDMO 业务结合，业务结合，成长空间广阔。成长空间广阔。公司新建的医药研发及产业化新基地第一期项目于 2023 年正式开工，预计三年完成建设，产品基础叠加持续增长的医药需求和 CDMO 业务需要，公司医药业务成长动能充足。医美医美可期可期：1）童颜针市场空间广，）童颜针市场空间广，AestheFill 产品力强。产品力强。再生材料相对传统注射填充剂具有效果自然和持续时间久的显著优势，国内市场前景广阔且竞争格局良好，AestheFill 相对于

5、国内已获批产品具有差异化优势，产品力在韩国等地已得到验证，预计 2023 年底获批后能快速获得市场认可。2）重组胶原产品稀缺，重组胶原产品稀缺，公司有望快速推新公司有望快速推新。目前国内仅一款重组胶原注射产品获批，公司在众多布局厂商中处于前列，已通过引进和自研不断加强自身技术壁垒，以及推出二类胶原敷料产品提前占领消费者心智，有望快速打造出具有差异化竞争力的重组胶原注射产品。3）多）多点布局，持续丰富点布局，持续丰富产品矩阵。产品矩阵。公司亦通过收购和自研等方式布局玻尿酸和溶脂针等医美产品，逐步向行业领先的医美注射产品提供商迈进。投资建议：投资建议：公司医药业务在疫后将逐渐回升，代理的 Aest

6、heFill 童颜针在国外经过多年验证，技术成熟且消费者认可度高，在 23 年底获批后有望显著增厚公司业绩。预计公司 2023-2025 年公司营收分别为22.74/28.58/32.91 亿元，归母净利润分别为 0.13/1.32/2.20 亿元，对应 PE为 411/41/24 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：市场竞争加剧；行业政策趋严；医美新品研发及市场推广不及预期风险；业绩预测和估值判断不达预期风险。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 1,775 2,026 2