1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 08 月月 07 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：10.81 元 亚虹医药（亚虹医药（688176）医药生物医药生物 目标价：16.60 元（6 个月）管线落地在即，管线落地在即，瞄准早期泌尿生殖肿瘤瞄准早期泌尿生殖肿瘤 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：汤泰萌 执业证号：S1250522120001 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数

2、表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)5.70 流通 A 股(亿股)2.80 52 周内股价区间(元)10.01-18.36 总市值(亿元)61.62 总资产(亿元)28.10 每股净资产(元)4.76 相关相关研究研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1）核心品种 APL-1202 二线治疗非肌层浸润性膀胱癌关键期临床数据有望于 2023年下半年读出，若数据亮眼，有望成为国内首个获批非肌层浸润性膀胱癌的口服靶向药物；2）APL-1702 一线治疗宫颈高级别鳞状上皮内病变的关键期数据有望于 2023年下半年读出，若数据亮眼，有望成为全球首个非手术治疗宫颈高级别鳞状上皮内病变药物；3）A

3、PL-1706 为全球唯一获批辅助膀胱癌诊断或手术的蓝光显影剂类药物，较白光检出率显著升高，有望于 2023年完成期临床试验。APL-1202 二线治疗二线治疗非肌层浸润性膀胱癌非肌层浸润性膀胱癌的的关键期数据有望于关键期数据有望于 2023 年年下半年下半年读出。读出。APL-1202（唯施可）是全球首个在抗肿瘤领域进入关键性/期临床试验的口服、可逆性 MetAP2 抑制剂，有望填补非肌层浸润性膀胱癌（NMIBC）治疗领域的市场空白。APL-1202 联合表柔比星二线治疗化疗灌注复发的中高危NMIBC 的关键性期临床数据有望于 2023年下半年读出。APL-1202的峰值销售额有望达 25亿

4、元。APL-1702 有望成为宫颈有望成为宫颈癌前病变患者癌前病变患者的的 BIC 和和 FIC 药物，填补治疗空白。药物，填补治疗空白。APL-1702（希维她）是集药物和器械为一体的光动力治疗产品。APL-1702的宫颈高级别鳞状上皮内病变（HSIL）适应症于 2020年 7月启动国际多中心期临床试验，预计于 2023 年下半年读出完整期数据。考虑到全球尚无针对 HSIL的药物获批上市，APL-1702 全球研发进展居前，有望成为全球首个非手术治疗HSIL 的药物，APL-1702 的峰值销售额有望达 20 亿元。APL-1706是全球唯一获批辅助膀胱是全球唯一获批辅助膀胱癌诊断或手术的蓝

5、光显影剂类药物，较白光癌诊断或手术的蓝光显影剂类药物，较白光检出率显著升高。检出率显著升高。海克威（APL-1706）是目前全球唯一获批的辅助膀胱癌诊疗或手术的显影剂类药物，通过与蓝光膀胱镜的联合使用可以有效提高非肌层浸润性膀胱癌的检出率，使切除手术更完全，从而降低肿瘤复发率。海克威已于 2022年 2 月收到期临床试验批准的通知书，有望于 2023 年完成期临床试验。盈利预测盈利预测与评级与评级。随着 APL-1202、APL-1702 和 APL-1706适应症的逐步落地，我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 0、0.4 和 6.1亿元。给予公司 2023年 35 倍市值/研

6、发投入，对应目标价 16.6 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示：提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险，市场竞争加剧风险，药品降价风险。指标指标/年度年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）0.03 0.00 40.00 610.00 增长率 470.40%-100.00%-1425.00%归属母公司净利润（百万元）-246.59 -202.57 -339.58 -118.23 增长率-4.96%17.85%-67.64%65.18%每股收益EPS（元）-0.43 -0.36 -0.60 -0.21 净资产收益率 ROE-8.90%-7.73%-