1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 08 月月 04 日日 强于大市强于大市(维持维持)证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究交通运输交通运输 油运系列报告二：俄乌冲突影响贸易结构油运系列报告二：俄乌冲突影响贸易结构 俄乌冲突影响贸易结构，催生新石油运输需求俄乌冲突影响贸易结构，催生新石油运输需求 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱： 行业相对指数表现行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 Table_BaseData 股票家数 124 行业总市

2、值（亿元）30,879.79 流通市值（亿元）27,666.46 行业市盈率TTM 13.7 沪深 300市盈率TTM 12.1 相关相关研究研究 Table_Report 1.交运行业周报（7.31-8.6）：集运指数期货即将推出，油轮拆解明年或将加速 (2023-08-07)2.油运系列报告一：现代工业第一能源，分区实现贸易平衡 (2023-08-06)3.交运行业 2023Q2持仓分析：配比持续回落，铁运助力内外双循环 (2023-07-31)4.交运行业周报（7.24-7.30）：暑期第三周民航恢复较快，物流枢纽建设不断推进 (2023-07-30)5.交运行业周报（7.17-7.23

3、）：上半年原油进口同比增 11.7%，国产首艘大型邮轮正式试航 (2023-07-24)6.航空机场 6月数据点评：多航司客座率显著增长，暑期表现可期 (2023-07-24)运输是连接石油供需两端的“桥梁”。运输是连接石油供需两端的“桥梁”。石油运输解决不同地区之间的石油资源与经济发展增速不匹配问题，运输方式主要是海运、管道运输、铁路运输以及公路运输。全球约有 60%以上的石油通过海上运输，由不同的船型进行运输。而陆上通常采用管道运输，短途也有铁路、公路运输。俄乌冲突爆发下，欧美采取多种制裁措施，目前石油相关禁令已经生效。俄乌冲突爆发下，欧美采取多种制裁措施，目前石油相关禁令已经生效。202

4、2年 2月，俄乌战争爆发，随即美国、欧盟宣布多项制裁俄罗斯措施，2月通过限制俄罗斯部分银行使用 SWIFT系统等手段对俄经济进行初步制裁，3月初，美国、英国宣布禁止从俄罗斯进口能源、石化产品，4 月初欧盟宣布禁止进口俄罗斯煤炭，6月初宣布石油禁令，目前海上运输原油、石油产品禁令均生效。欧洲从俄罗斯的石油进口量大幅下降。欧洲从俄罗斯的石油进口量大幅下降。2022 年 6 月欧盟进口俄罗斯原油下降至 2416.2万桶，占比为 13.9%，12月进一步减少为 764.7万桶，占比为 3.9%。从俄罗斯进口的下降被从其他来源进口的增加所弥补。2022年 12月，最大的原油供应国是美国，供应量为 344

5、8.3 万桶，占 17.5%，同比上升 5.2pp；挪威的原油供应量则为 3289.9 万桶，占 16.7%，上升了 8.8pp。美国石油出口增加，目前库存处于历史级别低位。美国石油出口增加，目前库存处于历史级别低位。据 EIA 统计，2022 年 2 月美国石油出口同比增长 23.5%，而后多次释放 SPR（美国战略储备原油）。从出口流向来看，出口到欧洲的比例上升。23 年 2 月出口欧洲占比为 22.1%，较 21年同期上涨 2.7pp。目前 SPR 接近 1982年以来的最低水平，截至 7月28 日，美国 SPR 库存仅 3.5 亿桶，较去年同期下降 26.2%。俄罗斯石油供应转向亚洲等

6、地区降低制裁影响，导致石油海运贸易运输距离大俄罗斯石油供应转向亚洲等地区降低制裁影响，导致石油海运贸易运输距离大幅拉长，石油运输需求在国际油轮运输市场进一步重构中得到显著的提升。幅拉长，石油运输需求在国际油轮运输市场进一步重构中得到显著的提升。截至到 5 月，24.9%原油出口到中国，较去年同期增长 5.4pp；34.1%原油出口到印度，同比增长+17%；仅有 6.5%原油出口到欧盟，同比大幅减少 34.9pp。重点关注个股：重点关注个股：招商轮船、中远海能作为全球卓越航运企业，凭借领先的 VLCC船队能够受益于上行周期，同时招商轮船拥有的 VLCC船队结构较好，部分船舶安装脱硫塔，有望享受更