1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究行业深度研究|电力设备电力设备 特高压或迎新一轮建设高峰，核心设备商有望受益 特高压行业深度报告 核心结论核心结论 行业评级行业评级 超配超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年近一年行业行业走势走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 电力设备-1.70-2.14-25.94 沪深 300 2.75-0.37-5.19 分析师分析师 杨敬梅杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 相关研究相关研究 电力设备：绿证全覆盖政策发布，23H1 全球动 力 电 池 装 机 高 增 电 新

2、 行 业 周 报20230731-20230806 2023-08-05 电力设备：NP 硅料价差再次拉大，国内动力电 池 装 机 量 持 续 提 升 电 新 行 业 周 报20230724-20230730 2023-07-30 电力设备：上半年风光装机量高景气，6 月电动 车 上 险 量 环 比 提 升 电 新 行 业 周 报20230717-20230723 2023-07-23 新能源大基地新能源大基地外送需求强烈外送需求强烈，特高压，特高压是是大容量、远距离大容量、远距离输电输电的重要通道的重要通道。特高压输电指交流电压等级在 1000kV 及以上、直流电压在800kV 及以上的输电

3、技术。当前我国三批新能源大基地建设陆续展开，形成强烈外送需求，特高压是实现新能源大容量、远距离输送的重要通道。第二批风光大基地项目中，“十四五”期间外送规模 150GW，对应 12-15 条直流特高压，外送缺口 4 条以上；预计“十五五”期间每年至少需新增 3-4 条直流特高压支撑新能源外送，特高压行业发展具备可持续性。我国特高压经历多轮建设周期，我国特高压经历多轮建设周期，23 年年有望有望迈入迈入新一轮新一轮高峰期高峰期。我国特高压于 2011-2013 年和 2014-2017 年分别迎来两轮建设高峰，2018 建设重启。22 年 8 月，国家电网明确提出“四交四直”和“一交五直”建设规

4、划，预计 2023 年直流特高压核准开工 5 条，达到历史最高值。预计 23-25 年直流特高压核准开工数量为 5/4/4 条，我国特高压建设有望迈入新一轮建设高峰。直流特高压：直流特高压：核心设备核心设备壁垒高、价值大、格局优壁垒高、价值大、格局优，中国西电、平高电气、许中国西电、平高电气、许继电气继电气业绩弹性大业绩弹性大。直流特高压线路一般为“点对点”单向传输的两个换流站构成。换流变压器、换流阀、组合电器、直流保护系统等为直流特高压核心设备，单线价值量合计约 60 亿元，且壁垒高，行业集中度较高。根据我们对23-25年直流特高压新增核准开工项目数量以及项目收入确认节奏的假设，预计 24-

5、26 年将迎来直流特高压收入确认大年，中国西电、平高电气、许继电气等公司收入与利润弹性较大，预计各公司 24 年直流特高压产品贡献的净利润将相当于其 22 年归母净利润的 82.3%/81.5%/41.1%。交流特高压：交流特高压：核心设备核心设备市场市场集中度高集中度高，平高电气，平高电气、中国西电业绩弹性最大中国西电业绩弹性最大。交流特高压通过变压器升压完成输电，沿途可设多个变电站点。1000kV 组合电器、1000kV 变压器、1000kV 电抗器等为其核心设备，单站价值量合计约 12.4 亿元。24-26 年有望迎来交流特高压收入确认大年，核心设备对平高电气的收入与利润贡献程度最大，其

6、次为中国西电，预计 24 年交流特高压产品贡献的净利润将相当于两家公司 22 年归母净利润的 63.5%/14.3%。投资建议：投资建议：建议关注特高压产业链核心设备供应商建议关注特高压产业链核心设备供应商。1）平高电气：高压开关龙头，特高压组合电器份额第一。2）许继电气：深耕直流特高压设备，换流阀与直流控制保护系统核心供应商。3）中国西电：输配电设备全产业链覆盖，广泛布局各类特高压核心设备。23 年为特高压招标大年，中国西电、平高电气、保变电气、特变电工、许继电气在 23 年前两次特高压设备招标中中标 24.45/17.30/16.51/12.08/2.46 亿元，业绩有望逐步兑现。此外，建