1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 埃科光电埃科光电(688610)机械设备机械设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-08-14 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 股票数据 2023/08/11 6 个月目标价（元）收盘价（元）63.62 12 个月股价区间（元）63.5570.34 总市值（百万元）4,326.16 总股本（百万股）68 A 股（百万股）68 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）1 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12

2、M 绝对收益 相对收益 Table_Report 相关报告 机器人最核心零部件，人形机器人带来巨大想象空间-20230709 2023 年机械行业投资策略聚焦制造业复苏的顺周期行业和技术创新带来的新增市场 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 证券分析师：王浩然证券分析师：王浩然 执业证书编号：S0550522030002 021-20361133 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 机器视觉上游零部件稀缺机器视觉上游零部件稀缺标的标的，奔赴奔赴国产替代星辰大海国产替代星辰大海 报告摘要：

3、报告摘要：Table_Summary 机器视觉领域先锋企业，专注机器视觉领域先锋企业，专注于于工业相机和图像采集卡。工业相机和图像采集卡。埃科光电主要产品为工业机器视觉核心部件中工业相机及图像采集卡两大品类，公司产品已被批量应用于 PCB、新型显示、3C、锂电、光伏、半导体、包装印刷等行业，在工业视觉领域中销售额排名第九。2019-2022 年，公司营收分别为 0.34/0.69/1.64/2.63 亿元，CAGR 达到 98.45%。2019-2022年，公司归母净利润分别为 0.05/-0.27/0.44/0.70 亿元，CAGR 达到149.25%。机器视觉优势显著，机器视觉优势显著，智

4、能制造智能制造+人口老龄化人口老龄化+国产替代国产替代，带来带来需求需求增量。增量。机器视觉为机器植入“眼睛”，对比人工视觉，机器视觉在速度、精度、可靠性等方面具备显著优势，在人口老龄化、工业制造智能化趋势下有望持续受到企业技改投资的利好。根据 GGII 预计，中国机器视觉市场规模将从 2022 年的 215 亿元增长至 2024 年的 403 亿元，CAGR+37%。从竞争格局看，基恩士、康耐视、Basler 等国外企业占据主导行业主导地位，国内企业起步较晚，但凭借供货灵活性与产品性价比逐步开拓自身市场，且下游企业采购国产零部件意愿逐步增强，本土企业迎来良好发展机遇。产品聚焦高端化，产品聚焦

5、高端化，2D 工业相机工业相机国内排行第四国内排行第四。工业相机为机器视觉硬件中价值量占比最高的产品。公司聚焦高端高分辨率、高帧率工业相机的研发、制造和销售，产品平均销售单价远高国内其他厂商。近年来公司在 2D 工业相机领域市占率不断提高，2021 年公司市占率达到 4%，总排名第六，在国内企业中排行第四，在该细分领域处于领先地位。研发研发实力强劲，多项核心产品具备先发优实力强劲，多项核心产品具备先发优势。势。机器视觉是融合“光机电算软”的技术密集型产业，偏好复合学科背景人才。公司核心技术人员均具有中国科技大学背景，且公司积极推进产学研合作，研发实力强劲。公司两大产品线已拥有 110 余个型号

6、的机器视觉核心部件产品。对比国内行业龙头企业海康机器人、华睿科技，公司多项核心产品进入工业相机和采集卡领域时间更早，产品具有明显的先发优势。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为0.77/1.13/1.58 亿元，对应 PE 分别为 57/38/27x。看好公司在高成长行业的卡位与半导体业务潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：规模较小、抗风险能力较弱；客户集中度较高规模较小、抗风险能力较弱；客户集中度较高 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E