汽车及汽车零部件行业海外车企上半年深度报告：市场复苏营收&销量齐升H2电动化进程加速-230809（16页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130522030001 S1130522010001 市场持续修复，海外车企营收&销量齐升。1）丰田 Q2 营收 10.55 万亿日元，同比+24.2%，超过预期的 9.8 万亿日元；Q2 销量 275.1 万辆，同比+8.1%，其中 BEV 2.9 万辆，同比+超 500%；2）奔驰乘用车销售 51.6 万，同比+6%；其中纯电 6.1 万辆，同比+96%；3）福特营收为 450 亿美元，超过市场预期的 401.7 亿美元，同比+12%；Q2销售 111.9 万辆，同比+8.4%，其中电车销售 14843 辆，环比+37%。业绩向上背景下，车企对未来预期

2、乐观。宝马、福特、通用、奔驰、丰田等车企纷纷上调原有业绩预期：1）福特将其全年盈利预期上调至 110-120 亿美元，此前为 90-110 亿美元。2）通用今年第二次上调利润估计，从 110-130 亿美元上调至 120-140 亿美元。3）宝马将其汽车业务 2023 全年息税前利润率预期从 8%-10%增至 9%-10.5%；4）日产全年经营利润上调 300 亿日元至 5500 亿日元，净利润上调 250 亿日元至 3400 亿日元。展望 H2，海外车企销量&营收&利润均有望维持上半年强势状态。由于 1）宏观环境稳定下汽车市场持续复苏，车市将维持高景气；2）电动化持续进行，车企布局深入&优质

3、供给增多下电动化渗透率逐渐提高，大众 ID.7、宝马i5，起亚 EV9，通用 Silverado EV 等电动新车落地，将带动 H2 电动化加速。看好 2023 年欧美汽车市场恢复以及电动车市场高景气度。我们判断 2023 年欧美汽车产销有望持续恢复，接近 21年水平。在欧洲碳减排与美国 IRA 补贴影响下，电动车市场将延续高景气度。重点关注受益于欧美汽车产销恢复与成功突破海外供应链标的。持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。（1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代、恩捷股份、天赐材料等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉和宁德时代。从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间

4、最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控等，除了核心赛道，边际上关注精密齿轮赛道的估值重塑机会。关注智能驾驶迈向大模型阶段。特斯拉 fsd 智驾大模型逐步突破，若下半年 v12 效果达预期且开放，将成为行业chatgpt 时刻。产业链看，关注解决 corner case 的 4d 毫米波、传感器清洗系统、线控执行器方向。另外，主机厂或因智驾大模型迎来价值重估和分化。另外，作为全球电车创新龙头，随着新车型和新产能落地，我们预计 4Q23-1Q24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我

5、们认为今年年底到明年上半年，行业将迎来全面爆发。（2）国产替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件、座椅、执行器件等方向。6-7 月看，关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。电动车补贴政策不及预期，汽车与电动车产销量不及预期。行业深度研究(深度)敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、总结：市场复苏业绩超预期，电动化波涛汹涌.4 1.1 综述：福特等多家车企超预期，全年业绩预期上调.4 1.2 H2 车企强势将持续，电动化进程加速.4 二、欧洲车企：车企纯电化攻势迅猛.6 2.1 大众：营收&交付稳健增长

6、，纯电动攻势迅猛.6 2.2 奔驰：电动化&高端化战略坚定，公司利润稳定向上.7 2.3 宝马：营收增长净利润下滑，电动化攻势迅猛.9 2.4 Stellantis：增长强劲超预期，净收入&净利润均创新纪录.10 三、美国车企：通用&福特&Rivian 均超预期，印证市场火爆.11 3.1 福特：燃油车需求旺盛带动营收高企，电车转型仍需时日.11 3.2 通用：Q2 业绩超预期，电动化即将发力.11 3.3 Rivian：交付超预期.12 四、日本车企：燃油车复苏业绩大超预期，电动化进程缓慢.13 4.1 丰田：营收超预期净利破新高.13 4.2 日产：营收利润大涨，中国市场销量下滑.13 五