1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告证券研究报告industryIdindustryId模拟芯片设计模拟芯片设计investSuggestion增持增持(investSuggestionChange维持维持）marketData市场数据市场数据市场数据日期2023-08-10收盘价（元）124.91总股本（百万股）533.80流通股本（百万股）422.28净资产（百万元）8784.17总资产（百万元）9811.39每股净资产(元)16.46来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理relatedReport相关报告相关报告【兴证电子兴证电子

2、】卓胜微卓胜微 2020卓胜微卓胜微：全面布局射频前全面布局射频前emailAuthor分析师：分析师：姚康姚康S0190520080007张元默张元默S0190523020002assAuthor投资要点投资要点summary国内射频前端龙头国内射频前端龙头，全产品线布局构建竞争优势全产品线布局构建竞争优势。公司长期致力于射频前端芯片设计和产品销售，全面覆盖射频分立器和射频模组产品线，客户包括三星、小米、华为等全球知名手机厂商。近年来公司业绩整体向好，2016-2021年公司营收和归母净利润 CAGR 分别为 64.47%和 91.00%，2022 年受消费电子需求疲软影响，业绩短期承压。公

3、司毛利率始终稳定在 50%以上，盈利能力保持较高水平。此外，公司持续加大研发力度，2022 年研发费用占比高达12.22%，射频前端空间广阔，国产替代进程加快。射频前端空间广阔，国产替代进程加快。从市场规模来看，根据 Yole 数据，2022 年移动终端射频前端市场为 192 亿美元，到 2028 年有望达到 269 亿美元，CAGR 达 5.8%。从竞争格局来看，全球射频前端高端市场主要由美日企业主导。全球前五大厂商占据 80%以上市场，国产替代仍有较大空间。近年来受益于国家政策支持和国产替代红利，国内射频厂商迎头追赶，在关键技术领域如滤波器等方面有所突破，模组化占比亦持续提升，预计未来射频

4、国产化率有望加速提升。建设芯卓向建设芯卓向 Fab-lite 模式转变模式转变，L-PAMID 模组有望推出模组有望推出。公司在深耕 LNA、Switch 等分立器件的基础上，积极向更高难度的滤波器、发射端模组等布局，顺利实施了芯卓半导体产业化项目建设，完成向 Fab-Lite 模式的转变。目前6 英寸滤波器产线进入规模量产阶段，双工器和四工器已向客户送样推广，IPD 滤波器产品已完成工艺通线及产品级验证进入小批量生产阶段。公司通过构建滤波器产品的专属生产能力，对关键产品的效率、成本、质量和性能把控进一步加强。未来自主研发的 PAMID 亦有望推出，或将成为公司新的利润增长点。盈利预测与投资建

5、议盈利预测与投资建议：公司作为国产射频前端龙头，全面覆盖射频分立器和射频模组产品线，客户覆盖全面，随着芯卓高性能滤波器产线量产，未来自主研发的 PAMID 亦有望推出，或将成为公司二次成长曲线。根据 22 年年报调整盈利预测，预计 20232025 年归母净利润分别为 9.97/14.89/18.71 亿元，对应 2023/8/10 收盘价 PE 为 66.9/44.8/35.6 倍，维持“增持”评级。风险提示风险提示：自主研发及产业化进展不及预期、市场竞争加剧、下游需求不及预期、国际政治形势风险。主要财务指标主要财务指标zycwzb|主要财务指标会计年度会计年度20222023E2024E2

6、025E营业收入营业收入(百万元百万元)3677403249766196同比增长同比增长-20.6%9.7%23.4%24.5%归母净利润归母净利润(百万元百万元)106999714891871同比增长同比增长-49.9%-6.8%49.4%25.6%毛利率毛利率52.9%49.8%49.6%49.5%ROE12.3%10.5%13.6%14.8%每股收益每股收益(元元)2.001.872.793.51市盈率市盈率62.466.944.835.6来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理dyCompany卓胜微卓胜微（300782）title芯卓加速产业布局，国产射频龙头再起航芯卓加速产业布