1、 东方电缆(603606)/电网设备/公司深度研究报告/2023.08.12 请阅读最后一页的重要声明！高端海缆巩固龙头地位，海内外市场持续开拓 证券研究报告 投资评级投资评级:买入买入(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-08-11 收盘价(元)41.70 流通股本(亿股)6.88 每股净资产(元)8.68 总股本(亿股)6.88 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 相关报告 1.海缆龙头盈利恒强，后续重磅订单可期 2023-08-07 2.海缆龙头盈利保持强劲，出口实现关键突破 2023-04-23 3.业绩符合

2、预期，后抢装时代稳健增长 2022-04-27 公司龙头地位稳固，公司龙头地位稳固，500kV 超高压海缆交付国内首家超高压海缆交付国内首家。公司为海缆细分领域龙头，据 2022 年订单量计算的海缆市占率已达 42%，位列行业第一。公司海缆业务具备先发优势&技术优势，深耕行业 20 年，积累大量海缆交付经验，业绩优势显著。2022 年中标粤电阳江青州一、青州二 500kV 送出缆，三峡阳江青州六 330kV 送出缆，截至 2023 年 7 月末公司在手订单 80.01 亿元，其中海缆订单 39.16 亿元，220 千伏及以上海缆、脐带缆占比合计约 70%。海缆竞争格局良好，产能扩张有序海缆竞争

3、格局良好，产能扩张有序。海缆行业 CR3 市占率 88%，330kv 及以上电压等级海缆市占率 100%，市场集中，产能相对紧俏，竞争格局良好。公司现有郭巨、戚家山两个生产基地，海缆年产值各 30 亿元，后续阳江超高压海缆生产基地项目 2025 年有望投产，年产值约 30 亿元。海上风电高景气，深远海化促进海缆量价齐升海上风电高景气，深远海化促进海缆量价齐升。沿海各省市海风规划已超270GW，我们预计 2025 年底国内海缆市场空间有望达 392 亿元。国内海风深远海化趋势明显，2022 年江苏、广东海缆招标项目平均离岸距离已达 45km，远距离输电提升海缆用量及高附加值海缆渗透率，海缆量价齐

4、升趋势明显。海外需求起量，出口订单持续突破海外需求起量，出口订单持续突破。据 GWEC，欧洲海风正逐渐起量，2023-2027 年有望新增装机 37.9GW。公司海外订单持续取得突破，2022 至今已陆续斩获荷兰 HollandseKustWest 项目、苏格兰 PentlandFirthEast 项目、丹麦Baltica2 项目等海缆订单及 InchCape 海上风电项目输出缆供应前期工程协议，订单金额合计约 9.74 亿元。投资投资建议建议：公司作为海底电缆龙头企业，锁定国内优质订单同时积极推进出口，预计 2023-2025 年实现营收 85.96/112.88/130.39 亿元，实现归

5、母净利润12.88/19.80/24.33 亿元，对应 PE 22.3/14.5/11.8 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：上游原材料价格波动；新产能投放不及预期；海风建设不及预期；海缆市场竞争格局恶化。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)7932 7009 8596 11288 13039 收入增长率(%)57.00-11.64 22.64 31.32 15.51 归母净利润(百万元)1189 842 1288 1980 2433 净利润增长率(%)33.98-29.14 52.

6、85 53.78 22.89 EPS(元/股)1.81 1.22 1.87 2.88 3.54 PE 28.27 55.60 22.27 14.48 11.79 ROE(%)24.35 15.33 19.48 23.05 22.07 PB 7.21 8.49 4.34 3.34 2.60 数据来源：Wind，财通证券研究所 -44%-32%-20%-8%4%16%东方电缆沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 公司简介：海底电缆领军企业公司简介：海底电缆领军企业.4 1.1 基本概况：深耕电缆产业，海缆龙头技术标杆基本概况：