1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公司司 研研 究究 深深度度 研研究究 报报告告 证券研究报告证券研究报告 银行银行 增持增持 （首次首次 ）市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2023/8/9 收盘价（元）3.90 总股本（百万股）11,357 流通股本（百万股）11,348 净资产（百万元）118,980 总资产（百万元）1,431,953 每股净资产（元）9.79 来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 分析师：分析师：陈绍兴 SAC：S0190517070003 王尘 SAC:S0190520060001 曹欣童 SAC：

2、S0190522060001 投资要点投资要点 渝农商行渝农商行深耕山城，主场优势显著；坚持深耕山城，主场优势显著；坚持“零售立行”战略“零售立行”战略，立足“服务三农、立足“服务三农、服务中小企业、服务县域经济”的市场定位服务中小企业、服务县域经济”的市场定位。大基建大基建+大产业双轮驱动大产业双轮驱动，开启开启重重庆庆发展新动能，发展新动能，叠加叠加存量大额风险逐步出清，资产质量趋势向好存量大额风险逐步出清，资产质量趋势向好，公司盈利水平，公司盈利水平稳步修复，未来弹性空间可期。稳步修复，未来弹性空间可期。核心逻辑核心逻辑 1：大基建大基建+大产业，开启重庆发展新动能。大产业，开启重庆发展

3、新动能。大产业：大产业：2018年起受新旧动能转换及供给侧改革深入推进等外部形势变化，重庆地区经济增速换挡，传统支柱产业汽车制造和电子信息遇到发展瓶颈。近年来重庆立足支柱产业固有优势，不断推断产业集群体系转型升级，提出“33618”现代制造业集群体系，逐渐走出低谷。大基建：大基建：成渝双城经济圈政策东风，基础设施建设有望成为区域新增长极。新领导班子到位，新领导班子到位，有望开创各项工作新局面，营造良好政治生态。核心逻辑核心逻辑 2：大额风险逐步出清，资产质量趋势向好。大额风险逐步出清，资产质量趋势向好。2018 年起不良率明显上升，主要由于地区经济增速换挡+大额贷款客户风险暴露。存量角度，存量

4、角度，公司加大力度处置问题资产，2020 年当期核销规模激增至 100亿以上，2021-2022 年同样保持 70 亿以上核销，同时加大不良认定标准。增量增量角度，角度，2017 年后公司信贷结构不断调优，零售贷款占比由 2017 年的 34%提升至2022 年的 45%；对公领域优化行业投向，加大力度投向不良较低的大基建行业。2020年-2023Q1不良率从 1.31%稳步下行至 1.21%，其中对公不良率从 1.95%大幅降至 1.47%；关注率从 2.36%大幅下降至 1.29%。核心逻辑核心逻辑 3：主场主场优势显著，优势显著，零售立行战略深化。零售立行战略深化。深耕山城深耕山城，实现

5、，实现重庆重庆地区全覆盖，客群基础扎实，市场份额稳居领先地位。地区全覆盖，客群基础扎实，市场份额稳居领先地位。零售立行战略定位明确，个人存款占比超 80%，个人存款市占率接近 30%，个人存款总量、增量及市场份额均稳居重庆市首位。零售贷款占比逐年提升，个人经营贷为主要驱动力。小微金融龙头地位稳固，纵深布局县域金融。小微金融龙头地位稳固，纵深布局县域金融。普惠小微客群下沉，实现差异化竞争；县域渠道建设完善，渗透率逐步提升，2022 年县域贷款占比达 50%，县域存款占比超 7 成。核心逻辑核心逻辑 4：业绩边际改善，弹性空间可期。：业绩边际改善，弹性空间可期。2023Q1 公司营收、归母净利润同

6、比增速分别为-3.3%、9.2%，较 2022 年边际改善，ROE 提升趋势初现，业绩驱动因素主要为规模增长提速、信用成本节约反哺业绩驱动因素主要为规模增长提速、信用成本节约反哺利润。利润。伴随区域产业转型升级+成渝双城经济圈建设推进，叠加自身存量包袱逐步出清，资产质量企稳，公司盈利水平稳步修复，未来弹性空间可期 盈利预测盈利预测与投资评级与投资评级：我们预计公司2023、2024年EPS分别为0.97元、1.05元，预计 2023年底每股净资产为 10.43元。以 2023年 8月 9日收盘价计算，对应 2023年底的 PB 为 0.37 倍，首次覆盖首次覆盖，给予给予公司公司“增持增持”评