1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 泰和新材泰和新材(002254)基础化工基础化工 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-08-11 Table_Invest 买入买入 上次评级：增持 股票数据 2023/08/10 6 个月目标价（元）收盘价（元）20.81 12 个月股价区间（元）15.7927.58 总市值（百万元）17,957.68 总股本（百万股）863 A 股（百万股）863 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）4 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M

2、3M 12M 绝对收益-12%0%23%相对收益-15%0%26%Table_Report 相关报告 泰和新材（002254）：氨纶景气底部，加码芳纶及增量项目前景广阔-20230801 创制药，将极大的改变农药企业的竞争生态 -20230515 种业振兴，创制农药打开新局面 Table_Author 证券分析师：陈俊杰证券分析师：陈俊杰 执业证书编号：S0550518100001 0755-33975865 研究助理：汤博文研究助理：汤博文 执业证书编号：S0550122080048 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 芳纶领军企业，开启多元化成长

3、芳纶领军企业，开启多元化成长 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 国内芳纶领军企业。国内芳纶领军企业。公司自设立以来一直从事氨纶纤维的生产销售，通过引进吸收和自主研发逐步拓展了间位芳纶、芳纶纸以及对位芳纶等高性能纤维，其中氨纶产能居国内前五，间位芳纶产能居全球第二位，芳纶纸产能居全球第二位；对位芳纶产能居全球第三位。公司未来将聚焦高新技术材料主业，以新能源汽车、智能穿戴、绿色制造、生物基材料、信息通信、绿色化工六大新业务为发展方向，开启多元化成长。氨纶盈利底部运行，双基地布局，提升产品竞争力。氨纶盈利底部运行，双基地布局，提升产品竞争力。（1）2022 年全球氨纶产能 146 万吨

4、，其中国内氨纶产能约 110 万吨，同比增长 12.9%，增量主要集中在中国，从行业竞争格局来看，行业呈现高集中度，CR5 达到 72%，新增产能主要集中于头部企业，行业集中度有望进一步提升。由于内外销需求受订单流失以及海外高通胀等因素影响表现疲软，当前氨纶价差已回落至历史底部，静待行业复苏。（2）公司积极推进双基地布局，其中宁夏基地利用当地能源优势大力实施低成本扩张，烟台基地强化差异化氨纶布局，随着项目逐步投产，公司氨纶产能将达到 10 万吨，产品竞争力持续提升。持续加码芳纶产能，开启多元化布局。持续加码芳纶产能，开启多元化布局。（1）5G 建设周期带动光缆景气回升，对位芳纶持续受益，另一方

5、面国内厂商在军工等高端应用自给率较低，2020 年国内对位芳纶消费量为 1.3 万吨，其中 80%仍依赖进口，随着国内厂商技术升级，产品竞争力提升，国产替代前景广阔；（2）个体防护标准出台+隔膜涂覆提振间位芳纶需求。2022 年 1 月 1 日个体防护装备配备规范等国家强制标准出台提振间位芳纶需求；芳纶涂覆较传统涂覆材料整体性能更高，公司芳纶涂覆隔膜中试生产线于 2023 年 3月实现稳定生产，部分客户验证已进入 B 阶段或 C 阶段；（3）公司现有对位芳纶产能 0.95 万吨，间位产能 1.6 万吨，并通过定增加码芳纶布局，预计到 2024 年底形成对位芳纶产能 2.15 万吨，间位芳纶产能

6、 2 万吨。维持盈利预测，维持盈利预测，给予给予“买入买入”评级：”评级：公司继续加码芳纶布局，同时六大增量业务前景广阔，有望帮助公司打开成长空间，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 5.67、7.72、10.31 亿元，对应 PE 分别为 32X、23X、17X，上调至“买入”评级。风险提示：风险提示：新增产能释放不及预期；新增产能释放不及预期；市场需求不及预期市场需求不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 4,404 3,750 4,305 5,230 6,580(