1、 轻工制造轻工制造|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2023 年年 8 月月 11 日日 301188.SZ 增持增持 原评级：原评级：未有评级未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 14.32 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 3.2(14.4)(20.9)(18.7)相对深圳成指 3.8(15.3)(20.1)(9.1)发行股数(百万)232.41 流通股(百万)150.76 总市值(人民币 百万)3,328.11 3 个月日均交易额(人民币 百万)25.54 主要股东 力诺投资控股

2、集团有限公司 31.12 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2023年8月10日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 轻工制造：家居用品轻工制造：家居用品 证券分析师：陈浩武证券分析师：陈浩武(8621)20328592 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090006 证券分析师：林祁桢证券分析师：林祁桢 证券投资咨询业务证书编号：S1300523080001 联系人：郝子禹联系人：郝子禹 一般证券业务证书编号：S1300122060027 联系人：杨逸菲联系人：杨逸菲 一般证券业务证书编号：S1300

3、122030023 力诺特玻力诺特玻 厚积薄发的中硼硅玻璃新贵 公司三大业务板块具有较强竞争力。药用玻璃业务在业内处于第一梯队，随公司三大业务板块具有较强竞争力。药用玻璃业务在业内处于第一梯队，随着政策推进及中硼硅渗着政策推进及中硼硅渗透率的提升，其龙头优势将进一步扩大。耐热玻璃业透率的提升，其龙头优势将进一步扩大。耐热玻璃业务引入全新项目和工艺，对冲传统产品惯性下滑。电光源玻璃业务顺应市场务引入全新项目和工艺，对冲传统产品惯性下滑。电光源玻璃业务顺应市场变化，筹资建设的变化，筹资建设的 LED 光学透镜玻璃项目蓄势待发。首次覆盖，给予公司光学透镜玻璃项目蓄势待发。首次覆盖，给予公司增持增持评

4、级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 政策驱动下，中硼硅渗透率有望提升，药用玻璃发展空间广阔。政策驱动下，中硼硅渗透率有望提升，药用玻璃发展空间广阔。随着关联审批和一致性评价政策的持续推进，根据制药网预测，未来 5-10 年内，我国将会有 30%-40%的药用玻璃由低硼硅玻璃、钠钙玻璃升级为中硼硅药用玻璃，市场空间增长 4-5 倍。公司积极布局中硼硅拉管、管制瓶扩产、模制瓶等多个项目，依托其广泛的客户资源和强大的品牌影响力，产能释放确定性较高，利润增长空间较大。调整产品结构，对冲耐热玻璃惯性下滑。调整产品结构，对冲耐热玻璃惯性下滑。公司耐热玻璃业务受原材料和能源动力价格上涨等因素毛利率呈下降

5、趋势，为了保证营业收入的恢复与增长，公司积极进行产品转型，募投项目包括年产 9200 吨高硼硅玻璃产品生产项目和轻量化高硼硅玻璃器具生产项目。后者引进了意大利全自动破壁杯生产线，改进了国内传统破壁杯的生产工艺，将进一步加强其未来的成长性。电光源玻璃现有产品进入存量阶段，电光源玻璃现有产品进入存量阶段，LED 光学透镜玻璃蓄势待发。光学透镜玻璃蓄势待发。近年来，随着照明用LED 技术的迅速发展，在部分应用场景中对HID 电光源产品起到了替代作用。在传统产品市场逐渐萎缩的情况下，公司积极探索求变，筹资8937.48万元建设的LED光学透镜用高硼硅玻璃生产项目首台窑炉已于今年3月点火，有助于公司在高

6、硼硅玻璃市场中增强影响力。估值估值 考虑公司产能投放进程加速，成长空间较大，我们预计 2023-2025 年公司实现营收 941、13.83、15.12 亿元，归母净利 1.60、2.70、3.02 亿元，对应市盈率 20.8、13.3、11.0 倍，首次覆盖给予增持增持评级。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 产能消化不及预期，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧，减持风险。Table_FinchinaSimple 投资摘要投资摘要 年结日：年结日：12 月月 31 日日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营收入(人民币 百万)889 822 941 1,383 1,5