1、证券研究报告海外公司深度半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/29 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 超威半导体（AMD）算力龙头产品矩阵完善，数据中心助推成长算力龙头产品矩阵完善，数据中心助推成长 2023 年年 08 月月 10 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 卞学清卞学清 执业证书：S0600523070002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(美元)110.47 一年最低/最高价 129.19/55.94 流通美股市值(百万美元)178483

2、基础数据基础数据 资产负债率(%)19.0%总股本(百万股)1611 流通股本(百万股)1611 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万美元）23,601 23,105 32,179 35,840 同比 44%-2%39%11%Non-GAAP 净利润（百万美元）5504 4869 7822 9226 同比 60%-12%61%18%每股收益（美元/股）3.40 3.04 4.95 5.92 PE（Non-GAAP）32 37 23 19 Table_Tag 关键词：关键词：#新产品、新技术、新客户新产品、

3、新技术、新客户 Table_Summary 投资要点投资要点 数据中心潜力大，数据中心潜力大，AMD 拥有丰富产品组合拥有丰富产品组合。云计算和人工智能推动数据中心发展，云计算 2017 年到 2022 年年均复合增长率为 22%，增长迅速；AI 相关产业 2022 年到 2026 年年均复合增长率将达到 27%。两者都对数据中心和算力有着海量需求，AMD 提前布局，有着最丰富完善的数据中心产品组合，形成了“CPU+GPU+FPGA+DPU”的产品矩阵，迎接 AI、数据中心浪潮。Instinct MI 300X 为大模型而生，为大模型而生，AI 生态有望改善，生态有望改善，AMD2024 年业

4、绩年业绩将迎来爆发。将迎来爆发。Instinct MI 300X 集成了 192GB 的 HBM3，5.2TB/s 存储带宽，内存密度是 NVIDIA H100 的 2.4 倍，内存带宽是 H100 的 1.6 倍，一张 MI300X 就能进行有着 400 亿参数的大语言模型的推理。AMD 对应的 ROCm 开放平台也在微软、Meta、Hugging Face 等厂商扶持下不断完善，AMD 也将 ROCm 平台逐渐开放给消费级显卡完善生态，此外，AMD 还收购了 Pensando，获得了 DPU 技术来解决集群问题。所以硬件领先和软件生态的不断完善下，AMD 业绩有望因为 AI 加速显卡迎来爆

5、发。消费级显卡和客户端业务营收随着消费级显卡和客户端业务营收随着 PC 市场回暖复苏，消费级显卡或市场回暖复苏，消费级显卡或因因AI 生态改善获益。生态改善获益。AMD 消费端业务在 2022 年第二季度后营收大幅下降，受到了因为疫情后 PC 市场库存高位的影响。现今 PC 市场库存问题在 2023 年第三季度后明显好转，AMD 消费端业务营收将恢复。同时，随着 AMD 开放 ROCm 平台至消费级显卡，消费级显卡生产力将逐渐提高，消费级显卡市场占有率将逐渐提高。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年 NON-GAAP 净利润分别为 48.7 亿、78.2

6、 亿、92.3 亿美元，对应现价（8 月 9 日）PE 分别为 37 倍、23 倍、19 倍，考虑到 Instinct MI 300X 加速器和消费级显卡重新带动增长预期，首次覆盖予以“买入”评级。风险提示：风险提示：AMD 软件团队规模不足、业务和份额受到英特尔挑战、计算卡集群技术瓶颈、数据中心市场发展受阻 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2022年8月2022年11月2023年2月2023年5月2023年8月超威半导体(AMD)纳斯达克指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 海外公司深度 2/