1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 08 月 09 日 英杰电气（英杰电气（300820.SZ）电源龙头引领国产替代，充电桩蓄势待发电源龙头引领国产替代，充电桩蓄势待发 财务指标财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）660 1,283 1,932 2,750 3,574 增长率 yoy（%）56.9 94.3 50.7 42.3 30.0 归母净利润（百万元）157 339 479 652 833 增长率 yoy（%）50.6 115.5 41.4 35.9 27.8 ROE（%）13.

2、2 22.4 25.0 26.4 26.1 EPS 最新摊薄（元）0.73 1.57 2.22 3.02 3.85 P/E（倍）98.6 45.8 32.4 23.8 18.6 P/B（倍）13.1 10.3 8.1 6.3 4.9 资料来源：长城证券产业金融研究院 下游光伏装机高景气，产业链扩产下游光伏装机高景气，产业链扩产+技术迭代催生设备需求。技术迭代催生设备需求。全球/中国光伏市场飞速发展，装机量超预期。根据 CPIA 数据，2023 年全球/中国光伏装机量预测分别上调至 305-350GW 和 120-140GW，未来市场空间将进一步扩张。公司是光伏电源设备龙头企业，实现硅料、硅片、

3、电池片电源全覆盖，充分受益于光伏装机增长带来的产业链扩张及各环节技术迭代带来的设备需求增长。（1）硅料电源：N 型硅料结构性短缺+颗粒硅新技术，硅料产能扩产脚步不停，公司硅料电源市占率达 70%。（2）硅片电源：大尺寸+薄片化趋势导致生长炉更新，公司硅片电源市占率达 75%。（3）电池片电源：N型电池片全面推进，公司在 TOPCon 和 HJT 两种技术路线上的设备电源均已测试，引领电池片电源国产化。半导体半导体设备设备市场空间广阔市场空间广阔，公司，公司半导体电源半导体电源技术领先、率先国产落地。技术领先、率先国产落地。全球半导体设备市场空间千亿规模，电源作为半导体设备温场控制的核心，重要性

4、凸显。仅刻蚀和薄膜沉积两个环节，我们测算 2022 年全球射频电源价值量达 241.99 亿。当前半导体设备厂商国产化提速，公司 2017 年率先为中微半导体开发生产的 MOCVD 设备（金属有机化学气相沉积设备）提供配套的特种电源产品，实现国产替代，目前向中微保持稳定供货。半导体射频电源方面，公司技术推进顺利，订单放量可期。公司半导体设备电源业务盈利能力较强，2022 年毛利率高达 49.55%，伴随半导体电源进一步放量，公司有望实现利润增厚。切入充电桩蓝海，切入充电桩蓝海，募资扩产募资扩产打造新打造新增长增长曲线。曲线。充电桩市场规模增长态势持续高涨，根据中国充电联盟数据显示，预计我国充电

5、桩行业市场规模将于 2026年增长至 2,870.2 亿元，2022-2026 年的年均复合增长率将达 37.22%，千亿蓝海市场正在打开。公司基于自身工业电源技术的平台优势，于 2016 年成立蔚宇电气全资子公司，顺利切入充电桩赛道。2023 年 6 月，公司募集不超过 2.5 亿元，用于投资“新能源汽车充电桩扩产项目”。规划产能完工后，公司将新增充电桩 41.2 万台/年的生产能力，能够充分满足市场空间扩张及订单增长需求，实现充电桩业务快速成长。投资建议：投资建议：公司是国内电源设备龙头，受益光伏装机增长、产业链规模扩张，光伏电源增量可观；伴随电池片电源及半导体射频电源国产化研发验证落地，

6、买入买入（首次首次评级评级）股票信息股票信息 行业 电力设备及新能源 2023 年 8 月 9 日收盘价（元）72.32 总市值（百万元）15,629.39 流通市值（百万元）7,633.04 总股本（百万股）216.11 流通股本（百万股）105.55 近 3 月日均成交额（百万元）222.35 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 于夕朦于夕朦 执业证书编号：S1070520030003 邮箱： 联系人联系人 于振洋于振洋 执业证书编号：S1070122080010 邮箱： 联系人联系人 曾宁馨曾宁馨 执业证书编号：S1070123060025 邮箱： 联系人联系人 吴念峻吴念峻 执业