1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1半导体设备半导体设备富创精密（富创精密（688409.SH）买入）买入-A(首次首次)技术优势奠定行业龙头，产能扩充提速国产替代技术优势奠定行业龙头，产能扩充提速国产替代2023 年年 8 月月 10 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司上市以来股价表现公司上市以来股价表现市场数据：市场数据：2023 年年 8 月月 9 日日收盘价（元）：87.27总股本（亿股）：2.09流通股本（亿股）：0.47流通市值（亿元）：40.80基础数据：基础数据：2023 年年 3 月月 31 日日每股净资产（元）：23

2、.07每股资本公积（元）：19.27每股未分配利润（元）：1.90资料来源：最闻分析师：分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：投资要点：投资要点：深耕零部件行业多年，打造国内行业龙头地位。深耕零部件行业多年，打造国内行业龙头地位。富创精密是国内半导体设备零部件的龙头企业，产品包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类。公司不断通过主流客户认证，营收持续攀高，2018-2022 年公司营收 CAGR 为 61.85%，归母净利 CAGR 为 53.64%。零部件市场规模占设备行业零部件市场规模占设备行业 50%，产品种类繁多导致竞争格局分散。，产品种类繁多导致竞

3、争格局分散。据SEMI 数据，推算出 2017-2024 年全球零部件市场规模 CAGR 为 9.55%，中国受益国产化替代，2017-2024 年零部件市场规模 CAGR 为 27.44%，增速高于全球水平。零部件种类繁多，大多数厂商专注于个别工艺，导致全球竞争格局相对分散，CR 10 仅为 22.59%，第一大供应商 Zeiss 全球市占率仅为 5.96%，中国企业有望受益国产替代和格局分散实现突围。品类品类+技术双轮驱动，产能扩充打开成长上限。技术双轮驱动，产能扩充打开成长上限。1）公司四大类产品平台化布局，可实现一对多质量管控，提升客户产品效能，公司稀缺性强。2）公司与国际前十中的四家

4、、国内前十中的九家设备企业均有合作。零部件市场空间广阔，公司产品全球市占率仅为 1%，成长性强。3）公司三大核心技术赋能产品，产品指标均达到国际主流客户标准，且可以批量供应 7nm 工艺制程的半导体设备零部件。4）目前公司产能已达瓶颈，规划南通工厂和北京工厂分别于 2023 和 2024 年投产，预计于 2025 和 2027 年达产，年产值均为 20亿元，随着新产能逐步释放，打开公司成长上限。盈利预测、估值分析和投资建议：盈利预测、估值分析和投资建议：预计 2023-2025 年公司归母净利为3.05/4.68/6.42 亿元，EPS 为 1.46/2.24/3.07 元。2023 年 8

5、月 9 日收盘价为 87.27元/股，对应 PE 为 59.8/39.0/28.4 倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级。风险提示：风险提示：市场竞争加剧，募投项目进展不及预期，单一客户依赖度过高。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)8431,5442,2543,4324,711YoY(%)75.283.245.952.337.3净利润(百万元)126246305468642YoY(%)35.394.224.253.337.2毛利率(%)32.032.729.930.731.8EPS(摊薄/元)0.611.181.462

6、.243.07ROE(%)11.14.96.18.510.5P/E(倍)144.274.359.839.028.4P/B(倍)17.43.93.83.53.1净利率(%)15.015.913.513.613.6资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2目录目录1.深耕半导体零部件行业，技术优势助力客户开拓深耕半导体零部件行业，技术优势助力客户开拓.61.1 国内设备零部件龙头企业，产品覆盖四大类.61.2 专注半导体零部件十五载，助力行业国产替代.101.3 股权激励增强凝聚力，研发重注