1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入（首次）：买入（首次）市场价格：市场价格：39.0339.03 元元 分析师：曾彪分析师：曾彪 执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001 Email： 研究助理：徐梦超研究助理：徐梦超 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)168 流通股本(百万股)106 市价(元)39.03 市值(百万元)6,557 流通市值(百万元)4,122 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收

2、入（百万元）806 773 1,410 1,831 2,217 增长率 yoy%52%-4%82%30%21%净利润（百万元）200 151 282 353 444 增长率 yoy%51%-24%86%25%26%每股收益（元）1.19 0.90 1.68 2.10 2.64 每股现金流量 0.46 0.62 2.42 0.09 1.27 净资产收益率 8%6%10%11%12%P/E 32.8 43.3 23.3 18.6 14.8 P/B 2.5 2.6 2.4 2.1 1.9 备注：股价为 2023 年 8 月 10 日收盘价 投资要点投资要点 公司主营业务为高压及超高压电缆附件、公司主

3、营业务为高压及超高压电缆附件、GIL、智慧模块化变电站及智慧海绵光储、智慧模块化变电站及智慧海绵光储充一体化系统等产品的研发和生产。充一体化系统等产品的研发和生产。以上述产品为核心，为电网、政府、需求侧用户等提供发、输、变、配、储、用在内的电力全产业链系统服务。公司深耕输公司深耕输变电领域多年，变电领域多年，在输变电关键核心技术研发攻关和工程应用业绩方面均处于行业在输变电关键核心技术研发攻关和工程应用业绩方面均处于行业领先地位。领先地位。2019-2023Q1 公司营业收入为 3.18/5.29/8.06/7.73/2.78 亿元，分别同比增长-0.64%/66.27%/52.35%/-4.0

4、5%/17.82%。公司业绩回暖公司业绩回暖，销售毛利率上升，总体费用率下降。，销售毛利率上升，总体费用率下降。2023 年 Q1 实现营业收入 2.78 亿元，同比增长 17.82%，实现归母净利润 0.8 亿元，同比增长 18.63%。2023年 Q1，由于宏观经济形势好转，公司业务进展加快，以及降本增效措施的实施、业务模式的调整，毛利率开始呈现上升趋势。公司费用以管理费用和销售费用为主，2018-2023Q1，公司期间费用率分别为 25.15%/32.36%/22.53%/22.72%/19.02%/12.74%，期间费用率逐年降低，降本增效效果较为显著。GIL 业务收入占比高，是公司核

5、心业务。业务收入占比高，是公司核心业务。2018-2022 年公司 GIL 产品收入分别为 311.41/3059.07/15902.61/29088.05/24917.10万元，营收占比分别为0.97%/9.62%/30.08%/36.11%/32.24%。公司 220-1100kV GIL 产品技术水平达到国际先进水平，其中 220kV 三相共箱三相共箱 GIL 产品为国际首创产品为国际首创。公司 GIL 已成功应用于专供宁德时代江苏生产基地的地下输电线路、中化集团鲁西 化工、中国绿发集团南京燕子矶、曹山旅游度假区、重庆高新区、浙江杭州拱墅区、绍兴大明等项目，预期公司GIL 业务收入将实现

6、较大放量。增长点：开变一体机增长点：开变一体机+光储充一体化系统。（光储充一体化系统。（1）开变一体机：）开变一体机：公司创新研发以“开变一体机”为核心的智慧模块化变电站，以一、二次融合的智能设备为模块，通过工厂化生产预制、现场模块化装配建设变电站。相较于传统变电站，智慧模块化相较于传统变电站，智慧模块化变电站具有造价降低变电站具有造价降低 30%、节省、节省 70%占地面积、建设周期缩短占地面积、建设周期缩短 80%、全绝缘、可、全绝缘、可入地等特点入地等特点。公司智慧模块化变电站自2020年开始实现营收，从2020年的999.19万元增长至 2022 年的 5482.96 万元，CAGR