1、 机械设备机械设备|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2023 年年 8 月月 10 日日 688569.SH 增持增持 原评级：未有评级原评级：未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 36.94 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 105.1(7.5)(3.8)68.1 相对上证综指 101.0(9.0)(0.4)68.2 发行股数(百万)210.67 流通股(百万)131.67 总市值(人民币 百万)7,782.03 3 个月日均交易额(人民币 百万)167.68 主要股东 中国铁道科学

2、研究院集团有限公司 26.25 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2023年8月9日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 机械设备：轨交设备机械设备：轨交设备 证券分析师：证券分析师：陈浩武陈浩武(8621)20328592 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090006 证券分析师：证券分析师：陶波陶波(8621)20328512 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 联系人：林祁桢联系人：林祁桢(8621)20328621 一般证券业务证书编号：S1300121080012 铁科轨

3、道铁科轨道 产研一体国家队，业绩增长强确定 铁科轨道是以高铁扣件为核心的轨道工务细分领域“国家队”。铁科轨道是以高铁扣件为核心的轨道工务细分领域“国家队”。2023H1，公公司司营收同增营收同增 66.3%，归母净利润同增，归母净利润同增 99.7%，年，年内产能扩张下业绩增长确定内产能扩张下业绩增长确定性强性强。预计未来高铁新建、替换带来的扣件需求仍向好，预计未来高铁新建、替换带来的扣件需求仍向好，考虑公司产研一体考虑公司产研一体优势，在研项目锚定高铁提速需求，首次覆盖给予优势，在研项目锚定高铁提速需求，首次覆盖给予增持增持评级评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 以高铁扣件为核心的轨道工务以

4、高铁扣件为核心的轨道工务“国家队国家队”。国内高铁扣件专利来源于铁科轨道控股母公司铁道科学研究院集团，专利授权专利授权+产品认证产品认证使行业准入门槛高，供给格局稳定。铁科轨道作为业内唯一业内唯一的专利无偿授权使用方，上市以来经营向好，净利率稳步提高。依附高铁发展，扣件需求向好。新建依附高铁发展，扣件需求向好。新建方面，根据 2020 年 7 月国家铁路集团印发的新时代交通强国铁路先行规划纲要，到 2035 年，国内高铁里程达 7 万公里，年均新增年均新增 2,000 公里公里，对应年均新增扣件需求超 26 亿元。替换替换方面，随着 2008 年后投入运营的早期线路逐渐达到维护更换周期，乐观（

5、替换周期 10 年）、中性（替换周期 15 年）、悲观（替换周期 20 年）假设下，2023-2035 年均高铁扣件替换需求分别达高铁扣件替换需求分别达 3,102.2、1,945.5、1017.5 万套万套，对应市场需求 62.0、38.9、20.4 亿元。产研一体，在研项目锚定高铁提速需求。产研一体，在研项目锚定高铁提速需求。铁科轨道设立后便以联合研发联合研发的形式参与了铁科院主导的高铁扣件系统等技术形成及后续完善和升级过程。公司公司重视技术创新重视技术创新，扣件领域专利相比国内同行领先，产品质量，扣件领域专利相比国内同行领先，产品质量参数过硬。参数过硬。2019 年，铁科轨道吸收了原铁建

6、所在高铁、重载扣件系统技术形成过程中起主导作用的核心研发人员起主导作用的核心研发人员。铁科轨道锚定未来高铁提速锚定未来高铁提速需求，需求，在研项目有望在总结既有经验基础上，研发出适应时速 400 公里以上高铁运营的新一代扣件系统。估值估值 公司是轨道工务领域具备产研一体优势的“国家队”，募投项目产能逐步释放下有望引领业绩增长，预计公司 2023-2025 年收入分别为 17.3、20.4、21.8 亿元，归母净利分别为 3.2、3.6、4.2 亿元；EPS 分别为 1.49、1.73、1.97 元，对应 PE 分别达 24.7、21.4、18.8 倍。首次覆盖给予增持增持评级。评级面临的主要风