1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 龙净环保龙净环保(600388 CH)大气大气治理治理龙头，绿电储能助二次腾飞龙头，绿电储能助二次腾飞 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):22.96 2023 年 8 月 08 日中国内地 环保工程及服务环保工程及服务 大气大气治理治理绝对绝对龙头，龙头，绿电和储能绿电和储能打造第二曲线打造第二曲线 龙净环保于 1971 年创建，历经 50 多年发展，成为我国大气治理行业绝对龙头。公司大气治理技术和渠道优势明显，我们预计 2023-20

2、25 年业绩稳步增长。同时公司与紫金协同布局新能源，有望从 2024 年开始贡献明显业绩增量。我们预计公司 2023-2025 年归母净利 11.37/16.07/22.47 亿元，2023 年环保/新能源归母净利 10.78/0.60 亿元。Wind 一致预期下，环保/新能源可比公司 2023 年 PE 均值为 21.4x/29.2x，给予公司环保/新能源2023 年 PE 21.4x/29.2x，对应总市值 248 亿元，目标价 22.96 元，首次覆盖给予“买入”评级。连续连续四四年营收超百亿，煤电投资复苏带动业绩增长年营收超百亿，煤电投资复苏带动业绩增长 维持大气治理龙头地位的同时，公

3、司向生态环保全领域进军，连续四年营收超百亿。2022 年新签工程合同共计 97.87 亿元，期末在手工程合同达到185.26 亿元。定增完成后，紫金表决权将由 25.63%提升至 32.37%。“三改联动”和“三个 8000 万千瓦”政策带动煤电新增装机和行业投资复苏上行，我们预计 23-25 年新增煤电装机容量为 45/55/65GW，新增煤电装机烟气治理市场规模或将达到 79/96/114 亿元，存量市场需求滚动释放，十四五非电大气治理市场空间或超 2,000 亿元，测算得到 23-25 年公司烟气治理有望实现收入 110/122/129 亿元。紫金紫金+龙净深度合作，绿电龙净深度合作，绿

4、电+储能协同布局储能协同布局 依托紫金优质资源和新材料供应链支持，龙净全资投资光伏、风电和储能业务：收购多项绿电运营股权，公司预计多宝山和新疆克州一期项目年均发电合计约 9.5 亿度，绿电运营空间广阔；投资约 20 亿元建设 5GWh 储能电芯项目，同时与量道、蜂巢合资建设储能模组 PACK 和系统集成项目，紫金“两湖一矿”当量碳酸锂资源总量达 1,207 万吨，建设磷酸铁锂、电解铜箔项目，有望在材料端为龙净储能业务提供坚实的供应链支持。目标价目标价 22.96 元，首次覆盖给予元，首次覆盖给予“买入买入”评级评级 我们预计 2023 年环保/新能源归母净利 10.78/0.60 亿元。Win

5、d 一致预期下，环保/新能源可比公司 2023年 PE均值为 21.4x/29.2x，给予公司环保/新能源 2023 年 PE 21.4x/29.2x，目标价 22.96元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：新增环保订单不及预期，绿电运营产能建设不及预期，储能电芯行业竞争加剧。研究员 王玮嘉王玮嘉 SAC No.S0570517050002 SFC No.BEB090 +(86)21 2897 2079 研究员 黄波黄波 SAC No.S0570519090003 SFC No.BQR122 +(86)755 8249 3570 研究员 张志邦张志邦 SAC No.S057052202000

6、3 +(86)10 5679 3931 联系人 胡知胡知 SAC No.S0570121120004 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)22.96 收盘价(人民币 截至 8 月 8 日)17.46 市值(人民币百万)18,876 6 个月平均日成交额(人民币百万)172.93 52 周价格范围(人民币)10.97-19.49 BVPS(人民币)7.08 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(人民币百万)11,297 11,880 14