1、电力设备电力设备/电网设备电网设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/31 特锐德特锐德（300001.SZ）2023 年 08 月 08 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/8/7 当前股价(元)19.92 一年最高最低(元)24.73/13.96 总市值(亿元)210.33 流通市值(亿元)204.77 总股本(亿股)10.56 流通股本(亿股)10.28 近 3 个月换手率(%)181.43 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 户外箱变老兵，充电微网先锋户外箱变老兵，充电微网先锋 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 殷晟路（分析师）殷晟路（分析师） 证书

2、编号：S0790522080001 户外箱户外箱变起家，电动汽车充电网业务有望持续放量变起家，电动汽车充电网业务有望持续放量 公司为充电运营龙头，规模优势显著。自 2015 年起，公司与各地政府投资平台、公交集团成立超 100 家合资公司，积累核心场地资源及电车资源。除能够长期提供稳定现金流的充电运营服务费外，公司还凭借其软件平台及掌握的大量场站资源，开拓数据增值、广告服务等盈利来源。我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 149.06、192.90、250.34 亿元，归母净利润分别为 4.11、7.15、10.78亿元，EPS 为 0.39、0.68、1.02 元/股，当前股价

3、对应 PE 分别为 51.2、29.4、19.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。充电运营行业强者恒强，充电运营行业强者恒强，特来电特来电规模优势显著规模优势显著 经历国网招标风格转变、地方财政补贴转向、纯电车保有量提升带来充电量提升引起行业洗牌后，我国充电桩行业已进入有序发展期。公司是充电运营龙头，截至 2023 年 6 月，公司公桩市占率 19.9%，排名第一；直流公桩市占率 28.3%，排名第一（第二位市占率仅 16.2%）。截至 2022 年底，公司已在全国范围内成立独资/合资公司超过 200 家，其中，合资方为政府投资平台、公交集团等国有企业的超过 100 家。前瞻布局微电网，能源增值

4、空间广阔前瞻布局微电网，能源增值空间广阔 微电网型充电场站可以实现负荷约束、经济调度，提高电网可靠性，并降低用电成本。充电运营商可作为负荷聚合商，参与电网调控，获取大额补贴收益。2022年公司参与广东、上海、浙江等省份的电力需求侧响应以及华北电网调峰辅助服务市场，参与调度电量超过 7000 万度。受益能源产业升级，传统电力设备业务板块稳步增长受益能源产业升级，传统电力设备业务板块稳步增长 受益于发电侧、电网侧、负荷侧能源产业升级带来的变电站建设需求，公司传统电力设备业务板块有望持续稳步增长。2023 年 1-7 月公司公告传统电力设备板块业务（预）中标额至少 7.86 亿元，呈稳步增长趋势。风

5、险提示：风险提示：充电桩运营盈利能力不及预期，充电桩运营盈利能力不及预期，充电桩充电桩行业竞争行业竞争加剧加剧。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)9,441 11,630 14,906 19,290 25,034 YOY(%)26.5 23.2 28.2 29.4 29.8 归母净利润(百万元)187 272 411 715 1,078 YOY(%)-8.4 45.4 50.9 74.1 50.7 毛利率(%)21.5 22.1 21.6 21.1 20.7 净利率(%)1.9 2.1 2.6 3.6

6、4.2 ROE(%)2.5 3.4 5.2 8.4 11.4 EPS(摊薄/元)0.18 0.26 0.39 0.68 1.02 P/E(倍)112.4 77.3 51.2 29.4 19.5 P/B(倍)3.5 3.3 3.2 2.9 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2022-082022-122023-04特锐德沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/31 目目 录录 1、特锐德：户外箱变老兵，充电微网先锋.