1、证券研究报告|公司深度|IT服务 1/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 神州数码(000034)报告日期：2023 年 08 月 06 日 IT 分销龙头分销龙头提质增效提质增效，云云+信创驱动成长性提升信创驱动成长性提升 神州数码神州数码深度报告深度报告 投资要点投资要点 IT 分销行业龙头，发力开拓云分销行业龙头，发力开拓云+信创信创 神州数码是国内领先的 IT 领域分销及增值服务商、云和数字化转型服务商，以及信创领域的领军企业，连续十余年蝉联国内 IT 分销、IT 增值分销第一。公司在 2017 和 2020 年布局云计算及数字化转型和信创产品业务，积极打造第二增长曲线并取得了积极

2、成果，公司已成为中国第三方云管理服务市场(2021)第 3 名、中国信创服务器企业排行榜(2022)第 9 名以及信创 PC 企业排行榜(2022)第 8 名。信创：信创：借华为鲲鹏之力，展自主可控宏图借华为鲲鹏之力，展自主可控宏图 经过多年的打磨，信创硬件领域技术路线正趋于收敛，未来华为系（鲲鹏+昇腾）以及中科院系（海光）将占据大部分市场，华为生态已成为中国实现全产业链自主可控的重要基石，公司与华为进行了深度合作，目前已跃居鲲鹏整机合作伙伴第二名，也是华为首批 AI 服务器合作伙伴之一，此外公司还拥有“算网一体”全链条信创产品体系，未来自主品牌业务有望持续高增。云计算和数字化转型：云计算和数

3、字化转型：数字时代企业数字时代企业上云需求带动行业上云需求带动行业发展发展，公司，公司云业务迎来云业务迎来广阔机遇广阔机遇 企业数字化转型需求持续释放，云计算服务的需求持续提升，云计算市场处于高速扩张状态，预计 2022 年-2025 年市场规模 CAGR 为 17.14%，到 2025 年市场规模将达到 4795.4 亿元；公司在云管理领域（MSP）可为企业提供全生命周期服务，覆盖全球主流公有云厂商，云管理市场份额位居国内第二，数字化解决方案（ISV）涵盖三大核心产品，深度融合 AI 技术，未来也有望成为公司重要的业绩增长引擎。IT 分销和增值业务：行业龙头地位超然，分销和增值业务：行业龙头

4、地位超然，持续增质提效持续增质提效 公司是我国 IT 分销行业龙头，连续多年蝉联中国 IT 增值分销商 12 强榜首，拥有国内最大的 To B 销售网络渠道优势。通过二十年积累，公司构建了遍布国内1000 余座城市、覆盖各大垂直行业、整合 30000 余家销售渠道的全国最大 To B销售渠道网络，对客户特别是大 B 企业级客户形成了超高粘性，公司也在持续进行增质提效，未来有望实现收入毛利双增长。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2023-2025 年实现营收 1229.79/1325.46/1436.66 亿元，同比+6.13%/7.78%/8.39%；实现归母净利润 12.11/1

5、4.05/17.22 亿元，同比+20.56%/16.01%/22.61%；对应 EPS 为 1.81/2.10/2.57 元，当前股价对应 PE 为14.36/12.38/10.10 倍，以同行业公司拓维信息、中国长城、浪潮信息、中科曙光为可比公司，考虑到公司为华为重要生态合作伙伴，有望持续受益于华为在信创市场拓展的大趋势，因此首次覆盖，给与“增持”评级。风险提示风险提示 上游供应链风险、提质增效转型升级的风险、下游主要客户的信创政策及资金导致信创不及预期的风险、下游信创需求释放节奏不及预期的风险、市场竞争加剧 的风险等。投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：刘雯蜀分析师：刘雯蜀 执

6、业证书号：s1230523020002 分析师：李佩京分析师：李佩京 执业证书号：S1230522060001 基本数据基本数据 收盘价￥25.99 总市值(百万元)17,373.18 总股本(百万股)669.23 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 -24%-8%9%26%42%59%22/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/07神州数码深证成指神州数码(000034)公司深度 2/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 20