1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|拓邦股份拓邦股份 智能控制器龙头拓业兴邦，新曲线创新成长 拓邦股份（002139.SZ）深度报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 002139.SZ 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 11.72 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 陈彤陈彤 S0800522100004 相关研究相关研究 拓邦股份：智能控制器龙头拓业兴邦，新曲线创新成长拓邦股份（002139.SZ）深度报告 2023-08-07 拓邦股份：降本增效助力毛利率提升，静待需求逐步恢复拓邦股份（002139.SZ）20

2、23年一季报点评 2023-04-28 拓邦股份：需求承压下彰显经营韧性，卡位高景气赛道拓邦股份（002139.SZ）2022 年年报点评 2023-04-01 拓邦股份为国产智能控制器龙头拓邦股份为国产智能控制器龙头。公司围绕“四电一网”核心技术，提供定制化的产品和综合解决方案。2022 年公司工具、家电、新能源、工业和智能解决方案收入分别占比 36.5%、34.84%、22.9%、2.8%和 2.1%。智能控制器行业：汽车、家电、电动工具为主要下游应用，全球市场万亿美智能控制器行业：汽车、家电、电动工具为主要下游应用，全球市场万亿美金。金。智能控制器系定制化产品，应用在不同终端产品的价值量

3、差异较大，受益于硬件智能化，单品附加值逐渐提高。细分赛道市场空间测算：我们测算 2022 年全球白电和小家电电控市场合计约 1250 亿元；2022 年电动工具智能控制器市场规模约 260 亿元。智能控制器厂商布局新能源，受益于行业高景气。我们预计2026年便携式储能电芯、逆变器市场规模分别为118、63 亿元，储能 BMS 超 170 亿元，便捷式储能 882 亿元。竞争格局：行业参与者众多，专业化分工趋势明显。全球产业链东升西落，国内厂商背靠产业集群和工程师红利迅速崛起。国内形成拓邦股份、和而泰双龙头格局，其他厂商多押宝不同细分赛道。公司优势：研发、制造、运营管理表现卓越。公司优势：研发、

4、制造、运营管理表现卓越。1）技术：公司拥有完整技术平台，具备电机电控电池技术垂直一体化优势，前瞻技术储备充足，能快速响应客户需求、提高客户附加值。2）制造：多地产能布局，具备全球运营能力，先发优势明显。3）管理：核心人员绩效考核以企业经营效益和战略目标为出发点，促进良性增长，人均创收位于行业前列。投资逻辑投资逻辑及建议及建议：电动工具：长期看份额持续提升，电机、电源管理延伸提升客户附加值。短期下游去库接近尾声，渠道端开始补库，需求回暖。家电：长期智能化变频化带动电控附加值提升，叠加新兴市场消费升级；短期欧美家电市场需求回暖。新能源：公司技术延伸顺畅，预计充分享受行业高增速。预计 2023-20

5、25 年，公司归母净利润分别为 8.1/10.6/13.6 亿元，对应 PE分别为 18/14/11X，维持“买入”评级。风险提示风险提示：原材料价格波动；新能源业务不及预期；汇率风险。核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）7767.03 8875.10 11281.78 13997.79 17660.24 增长率 39.69%14.27%27.12%24.07%26.16%归母净利润(百万元)564.96 582.66 810.39 1057.85 1364.06 增长率 6.16%3.13%39.09%30.54%28.95%每股收益（

6、EPS）0.45 0.46 0.64 0.83 1.07 市盈率（P/E）26.34 25.54 18.36 14.07 10.91 市净率（P/B）2.96 2.60 2.18 1.89 1.61 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -33%-27%-21%-15%-9%-3%3%9%2022-082022-122023-04拓邦股份消费电子零部件及组装证券研究报告证券研究报告 2023 年 08 月 08 日 公司深度研究|拓邦股份 西部证券西部证券 2023 年年 08 月月 08 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.7 关键假设.7 区