1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容法律声明及风险提示项下所有内容1A A 股研究报告股研究报告|2023|2023 年年 8 8 月月 8 8 日日体外检测与治疗康复并驾齐驱，光电医美锦上添花体外检测与治疗康复并驾齐驱，光电医美锦上添花普门科技（普门科技（688389.SH688389.SH）投资价值分析报告）投资价值分析报告核心观点核心观点 行业黄金发展期，业绩实现高速增长行业黄金发展期，业绩实现高速增长随着人们生活水平和对健康要求的日益提升，医疗器械的需求逐步增加，从而推动医疗器械行业的快速发展。根据艾媒数据中心统计，中国医疗器械行业市场规模从 2013

2、 年的 2,120 亿元增长至 2021 年的 9,630 亿元，CAGR达 20.83%，预计 2025 年将突破 1.8 万亿的市场规模。普门科技专注于医疗器械的研发、制造、全球营销及服务，历经 10 余年的技术积累与发展，公司产品和解决方案已经应用于全球 90 个国家和地区，覆盖全国 18,000 余家医疗机构和装机医院，业绩实现高速增长。2016 年至 2022 年，公司实现营业收入从 1.75 亿元增长至 9.83 亿元，CAGR 达 33.39%；归母净利润从 0.1亿元增长至 2.51 亿元，CAGR 率达 71.51%。免疫诊断成为未来体外诊断发展的主流方向免疫诊断成为未来体外

3、诊断发展的主流方向体外诊断被誉为“医生的眼睛”，其临床应用贯穿疾病发生发展的全过程，应用广泛，发展迅速。根据众诚智库2022 年中国体外诊断（IVD）行业报告统计，2015 年至 2020 年期间，我国体外诊断市场规模从 362 亿元增长至 890 亿元，复合增长率达到 19.9%。其中，免疫诊断占据最大市场份额，成为未来体外诊断发展的主流方向，预计到 2025 年将增长至 632.6 亿元，2021-2025 年均复合增长率高达 15.1%，超过了体外诊断行业的整体增速。公司打破电化学发光检测的国外垄断市场，国产化率有望提升公司打破电化学发光检测的国外垄断市场，国产化率有望提升公司开发的包括

4、仪器和配套试剂在内的新一代全自动免疫分析系统，成功打破了国际上电化学发光检测仪及其配套试剂的垄断，填补了国内市场的不足。但进口发光厂商仍占据着国内超过七成的市场。未来，国产化率仍有很大的增长空间。相较于国际巨头罗氏，公司的产品呈现出高度一致的检测能力和更高的性价比，未来有望在市场上获得广泛的认可和接受。光电医美市场潜力巨大，公司有望加速扩容光电医美市场潜力巨大，公司有望加速扩容公司通过收购重庆京渝和为人光大公司步入医美领域，光电医美具有安全高效、无痛无创伤等优势，成为受欢迎的医美项目。公司针对公立医院皮肤整形美容科室及民营医美市场分别组建了专业化的市场营销队伍，发展了一批专业化的分销商，有望加

5、速市场扩容。公司盈利预测与估值公司盈利预测与估值预计公司 2023 年至 2025 年营业收入分别为 1,341.67、1,792.12、2,369.68百万元，YOY 分别为 36.48%、33.57%、32.23%；EPS 分别为 0.97 元/股、1.01元/股、1.29 元/股，YOY 分别为 33.60%、27.72%、27.89%，目标价为 27元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。投资风险提示投资风险提示核心技术员工流失风险、新产品放量不及预期、行业竞争加剧风险等 核心业绩数据预测核心业绩数据预测项目项目2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2

6、025E营业收入（百万元）983.041,341.661,792.122,369.68YOY26.34%36.48%33.57%32.23%归母净利润（百万元）251.5336.00429.14548.84YOY32.12%33.60%27.72%27.89%EPS（元）0.590.791.011.29ROE17.47%18.92%19.46%19.93%P/E38.3228.6822.4617.56数据来源：数据来源：公司公告，华通证券国际研究部公司投资评级公司投资评级推荐（首次）公司深度报告公司深度报告华通证券国际研究部医药生物行业组SFC:AAK004Email:主要数据主要数据2023