1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 超图软件（300036.SZ）公司深度报告 信创与出海并举，AI 与空间计算同辉 2023 年 08 月 08 日 基本盘扎实稳固，龙头奠定良好成长基础。公司是地理信息软件产业的龙头，2021 年 GIS 营收已经是全球第三、亚洲第二，其中软件业务收入全球第二。第二成长曲线：由 G 端向 B 端，新动能铸就长期成长之路。1）为数字中国搭起重要时空技术底座：截至 2022 年，公司不动产登记业务市场占有率约为1/3，同时参与全国水利一张图、气象灾害管理一张图等多项重大项目，在 CIM平台、智慧农业等等多个领域也有积极布

2、局。2）技术领先业务多元，树立数字孪生行业标杆：公司现已参与建设机场、水利、园区等数字孪生领域诸多千万级工程，开拓 B 端市场激发成长潜力。3）国产化新动力：海外龙头仍占据重要份额，公司立足自身优势的同时与华为等重要生态合作，并打造禹贡数据库等铸就差异化优势，有望受益于国产替代大趋势。4）遥感+GIS 与上游融合打造新成长极：公司打造了跨平台遥感影像处理桌面软件 SuperMap ImageX Pro(Beta)，打通数据流转各个环节，在数据处理、应用等方面明显提升效率，释放遥感数据价值潜力。5）实景三维中国：关于全面推进实景三维中国建设的通知等政策鼓励实景三维发展，公司目前已有大量标杆案例以

3、及在 3D 领域的深厚积累。6）海外拓展：公司已在秘鲁、越南等地达成合作，并与达索等龙头建立合作生态。紧抓 AI、数据要素大机遇，空间要素将逐步释放价值。1）空间计算技术落地 GIS：苹果 Vision Pro 头显引领空间计算技术商业化，公司新一代 3D GIS 技术新增支持倾斜，点云等分布式空间计算的产品能力，相关产品满足在线设计与交互编辑；同时公司在生态上与 hololens2 进行适配，加速构建三维计算机生态。2）积极把握 AI 浪潮：公司集成了以 Transformer 技术为代表的预训练模型，基于 Transformer 结构构建了建筑物、水体、耕地等遥感地物识别模型，节省用户训练

4、成本。公司与 Unity 建立长期紧密合作，3D GIS 技术将 GIS 数据以及空间分析能力接入 Unity 的产品丰富空间查询等 GIS 能力。公司 2022 年 AI产品合同金额同比增长 132%，并在 CV、NLP、多模态以及渲染等方面探索 AI应用。3）主动拥抱数据要素：一方面在多个城市打造数据治理业务，2022 年大数据局/大数据中心相关合同额同比增长约 130%；另一方面深耕数据变现，2022年与银行签署与不动产数据服务相关的合同约 2400 万元。投资建议：公司是全球领先的 GIS 行业龙头，立足基本盘打造第二成长曲线，向数字孪生水利、气象、机场等方向拓展，并把握信创、实景三维

5、中国等机遇，成长动能充足；同时深度布局前瞻机遇，在 AI、数据要素等领域多点发力打开长期成长空间。预计公司 2023-2025 年归母净利润为 2.70/3.89/5.18 亿元，对应 PE 分别为 42X、29X、22X，维持“推荐”评级。风险提示：新技术推进不及预期；行业需求释放节奏波动；行业竞争加剧。盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1596 1963 2454 3067 增长率（%）-14.9 23.0 25.0 25.0 归属母公司股东净利润（百万元）-339 270 389 518 增长率（%）-217.8 179.8

6、 44.0 33.2 每股收益（元）-0.69 0.55 0.79 1.05 PE/42 29 22 PB 4.1 3.7 3.3 2.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 8 月 7 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：23.13 元 分析师 吕伟 执业证书：S0100521110003 电话：021-80508288 邮箱：lvwei_ 分析师 郭新宇 执业证书：S0100518120001 电话：010-85127654 邮箱： 相关研究 1.超图软件（300036.SZ）2023 年半年度业绩预告点评：半年度业绩有望大幅回暖，GIS龙头潜力可期-202