【研报】环保工程及服务行业：固废行业产能对比深度报告“国补”逐渐明朗化多家公司预期迎来投产高峰期-20200415[35页].pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 3535 Table_Page 深度分析|环保工程及服务 证券研究报告 固废行业产能对比深度报告固废行业产能对比深度报告 “国补国补”逐渐明朗化逐渐明朗化，多家公司预期迎来投产高峰期多家公司预期迎来投产高峰期 核心观点：核心观点： 多家固废公司预计在近两年迎来投产高峰期，多家固废公司预计在近两年迎来投产高峰期，A 股股 5 家上市固废公司家上市固废公司 中中旺能环境在建项目中扩建类旺能环境在建项目中扩建类项目占比项目占比最高最高。根据公告统计，除中国 光大国际外，AH 上市主流固废公司在运产能大都在 1.5-2 万吨/日，在 建+筹建

2、规模大都在 1.3-3 万吨/日，近一倍于在运产能。从项目类型来 看， 相较于瀚蓝环境及伟明环保， 旺能环境、 绿色动力在建及筹建项目 中扩建类（二期、三期）项目比重较大，其中旺能环境扩建类产能达 5400 吨/日，占在建+筹建总产能的 40%，占在运产能的 37%。 各家固废公司在运产能集中度较高，新建项目异地拓张趋势明显各家固废公司在运产能集中度较高，新建项目异地拓张趋势明显。除 绿色动力外，A 股的 4 家固废公司前三大在运产能地区（按省划分） 占现有在运产能的 7897%， 集中程度高， 其中旺能环境、 伟明环保集其中旺能环境、 伟明环保集 中在浙江中在浙江且集中度均超且集中度均超 5

3、0%，上海环境集中在，上海环境集中在上海上海，瀚蓝环境集中在，瀚蓝环境集中在 广东和福建广东和福建。 从在建及筹建产能来看， 主流固废公司前三大区域的产能 占比下降明显，佐证了上市公司正由区域性的龙头向全国拓张的趋势。 2020 年以来多政策出台，年以来多政策出台，“国补国补”逐渐明朗化，行业需求景气度持续逐渐明朗化，行业需求景气度持续。 基于对可再生能源发电项目补贴的“差异化”管理要求，3 月发改委发布 关于有序推进新增垃圾焚烧发电项目建设有关事项的通知 （征求意 见稿）提出存量补贴节点划定在 2020 年 1 月 20 日，也明确了新增项 目依旧能够获得可再生能源发展基金支持。 进入 20

4、20 年财政部陆续发 布了财建 4、5、6 号文，明确国补存量增量的界定及划分标准。按照 政策来看，各省垃圾焚烧产能中长期建设规划各省垃圾焚烧产能中长期建设规划将有望作为后续补贴申 请的重要条件， 根据现有出台垃圾焚烧产能中长期建设规划的 17 省并 预测全国，我们预计到 2030 年市场规模将有望增加至 149 万吨/日， 较 2018 年底在运规模（41.2 万吨/日）有 3 倍空间，行业景气度高。 看好固废行业产能加速释放，关注旺能环境、 瀚蓝环境、伟明环保看好固废行业产能加速释放，关注旺能环境、 瀚蓝环境、伟明环保、上、上 海环境、 绿色动力海环境、 绿色动力等等。 近年来固废行业持续

5、保持 20%的行业产能增速， 叠加行业公司梯队的逐步固化（统计上市的 9 家固废公司占全国在运 规模超 40%） ，主流固废公司的营业收入均呈现快于行业的成长速度。 考虑到 2020、 2021 年仍是固废产能投产的高峰期， 关注旺能环境旺能环境 （在 手产能充裕，且在建产能中改扩建占比高） 、瀚蓝环境瀚蓝环境（多年业绩复合 增速扣非 20%） 、伟明环保伟明环保（高 ROE 高成长） 、上海环境上海环境（即将进入投 产大年） 、绿色动力绿色动力（固废营收高成长，项目储备丰富）等。 风险提示。风险提示。 政策执行力度不及预期， 补贴金额大幅下滑； 订单释放速度 低于预期， 垃圾焚烧项目工程结算

6、进度低于预期， 运营企业补贴无法按 时到位，产能利用率不足。 行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2020-04-15 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-60750631 分析师：分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-60750631 相关研究：相关研究： 环保行业深度跟踪:疫情短期 影响一季度业绩，再融资改 善核心逻辑不改 2020-04-12 环保行业深度跟踪:Q1 专项 债 20%为环保类，空调清洗