1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 会展行业深度报告 内生外延齐并进，拨云见日沐春风 2023 年 08 月 07 日 会展是会议、展览等集体性信息展示活动的简称，通常由政府、社团、专业机构等组织召集供需双方在指定时间和地点开展。会展业产业链接诸多参与方，对城市经济、产业发展起到巨大促进作用。我国会展业历经多阶段发展，其性质逐步从政治宣传转向市场化主导的国际间贸易交流，会展形式逐渐迈向国际化和专业化。按举办地划分来看：1）境内展：我国境内展会市场呈多元参与格局，2021 年全国展览规模前 100 名主办机构数量中社团/外资/国资/民营/政府占比分别为

2、29%/28%/17%/13%/12%。2021 年我国共举办 9184 场展会，总面积规模达 5495 万平方米，其中，上海/广州/北京为国内办展三大城市，中小型规模展和轻工业展会为市场主流。2）境外展：我国自 2015 年起境外自办展规模飞速攀升，2019 年我国共举办 137 场境外展，展览面积达 67.9 万平方米，疫情后大幅下降。境外办展选址多集中于“一带一路“沿线国家，占比常年超过 70%。疫后欧美会展业率先修复，2023 年我国会展排期充足，复苏正在进行时。根据 UFI 调查数据显示，截至 2022 年 12 月，约 66%的受访者认为会展行业恢复至常态。2023 年上半年将会有

3、 73%的会展企业收入恢复程度有望超过 2019年全年收入的 75%。分地区看，英国/美国/德国/中国/澳大利亚预期 2023 年上半年恢复至 19 年 75%的水平的企业占比分别为 91%/82%/55%/67%/50%。根据现有公布排期看，我国会展业恢复态势良好，各展馆热门月度的会展排期已接近甚至超过疫情前，未来伴随疫情缓和以及商旅出行的恢复，境内会展需求有望进一步释放。同时，相关机构的境外办展计划也已重启，境外办展热度恢复迅猛，加之各省市陆续出台境外展会补贴政策，疫后境外自办展市场将迈入景气回升阶段。欧美市场领跑，英富曼依靠并购道路成就全球龙头地位。2013-2018 年，全球会展市场规

4、模由 275.8 亿美元增长至 355.2 亿美元，CAGR 达 5.2%，2018 年欧洲/北美/亚太市场占比分别为 45%/27%/21%。对标成熟市场（德国&美国）和海外龙头企业后发现，成熟市场通常依托权威行业协会的规范以及政府的支持协同行业发展，海外巨头英富曼则依靠并购逐渐走向专业化和国际化。我国会展业起步较晚，发展不够完备，我们认为，我国会展企业未来仍需持续优化服务能力、扩大服务半径、丰富业务模式、依托数字化平台建设提升效率、通过合适的兼并收购壮大队伍，才有望与海外企业比肩。投资建议：给予会展行业“推荐”评级，短期伴随国内外疫情影响消退，各地防控政策取消，我国线下会展及活动的开办回归

5、至常态，企业参展需求或将同比增长，2023 年上半年行业处于慢跑预热阶段，预期下半年将提速快跑，景气度有望大幅提升。同时，叠加“一带一路+RCEP”政策端利好及会展企业的数字化投入，有利于未来行业快速成长。推荐境外自办展龙头米奥会展以及涵盖会展全产业链运营服务的兰生股份。风险提示：行业竞争加剧，地缘政治风险 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300795.SZ 米奥会展 36.93 1.12 1.74 2.30 33 21 16 推荐 600826.SH 兰生股份 12.11

6、0.57 0.63 0.74 21 19 16 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；注：股价为 2023 年 8 月 04 日收盘价；推荐 维持评级 分析师 刘文正 执业证书：S0100521100009 电话：13122831967 邮箱： 分析师 饶临风 执业证书：S0100522120002 电话：15951933859 邮箱： 相关研究 1.社服周观点：政治局会议释放积极信号，持续推荐顺周期主线-2023/07/30 2.社服周观点：顺周期有望蓄力；关注奈雪开放加盟、体育消费-2023/07/24 3.90 年代至今日本商贸社服行业消费牛股的背后：穿越“漫长的季节”总览篇-2