1、 基础化工基础化工|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2023 年年 8 月月 8 日日 688398.SH 增持增持 原评级：未有评级原评级：未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 34.43 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(6.8)(2.5)(27.0)17.3 相对上证综指(12.3)(3.8)(25.2)14.2 发行股数(百万)116.00 流通股(百万)116.00 总市值(人民币 百万)3,993.88 3 个月日均交易额(人民币 百万)28.66 主要股东 汪坤明 39.

2、65 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2023年8月4日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 基础化工：化学制品基础化工：化学制品 证券分析师：陈浩武证券分析师：陈浩武(8621)20328592 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090006 证券分析师：余嫄嫄证券分析师：余嫄嫄(8621)20328550 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：杨逸菲联系人：杨逸菲 一般证券业务证书编号：S1300122030023 联系人：林祁桢联系人：林祁桢 一般证券业务证书编号：S1

3、300121080012 联系人：郝子禹联系人：郝子禹 一般证券业务证书编号：S1300122060027 赛特新材赛特新材 真空绝热板主业稳步拓展，真空玻璃弹性可期 公司深耕真空绝热板十余年，公司深耕真空绝热板十余年，龙头地位稳固龙头地位稳固。真空绝热板在冰箱冷柜领域渗。真空绝热板在冰箱冷柜领域渗透率有望透率有望持续持续提升，提升，且且公司真空绝热板技术储备公司真空绝热板技术储备、客户资源优势显著，、客户资源优势显著，产能产能稳步稳步扩张，扩张，有望驱动业绩持续增长有望驱动业绩持续增长。此外，公司于。此外，公司于 2020 年切入真空玻璃赛道，年切入真空玻璃赛道，在技术与客户在技术与客户资源

4、方面资源方面与主业有协同效应与主业有协同效应。随着产能释放及订单落地，真空。随着产能释放及订单落地，真空玻璃或玻璃或成为第二大增长点成为第二大增长点，弹性可期，弹性可期。首次覆盖，给予公司。首次覆盖，给予公司增持增持评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 真空绝热板性能优越，真空绝热板性能优越，渗透率持续提升渗透率持续提升：真空绝热板是一种节能环保、结构轻薄的新型绝热材料。真空绝热板在冰箱冷柜中替代聚氨酯能有效增加冰箱容积并降低能耗，受益于海外市场能耗标准趋严以及国内高端冰箱需求增长，其渗透率有望提升。此外，真空绝热板在医药冷链、绿色建筑等领域也有所应用。技术、成本技术、成本、客户资源、客户

5、资源优势优势明显，明显，龙头地位稳固龙头地位稳固：公司研发成果丰富，目前已掌握全产业链核心技术，涵盖芯材、阻隔膜、吸附剂，生产设备以及下游产品，并已参与多项国家和行业标准的制定。2023 年上半年原材料及能源价格回落，叠加公司年产 350 万平方米超低导热系数真空绝热板扩产项目产能释放，公司真空绝热板单耗及毛利率均有望改善。客户资源方面，公司已与 LG、三星、海尔等知名冰箱生产企业建立了长期合作关系，有助于保障市场份额稳定性和盈利可持续性。切入真空玻璃赛道，新增长点弹性可期：切入真空玻璃赛道，新增长点弹性可期：真空玻璃性能优异，具有不易结露、隔热性能强、厚度薄、隔音好、不受使用位置限制等特点，

6、适用于建筑、家电、交通等领域。公司在真空绝热材料的基础上发展真空玻璃业务，能够在技术及客户资源方面发挥协同作用，且公司的真空玻璃采用一步法制造工艺，自主研发无铅焊料，较国内同业产品具有外观和环保优势。目前，公司正在积极推进年产 20 万平真空玻璃试验线量产及客户送样测试，该业务有望成为公司新的业绩增长点。估值估值 公司真空绝热板主业稳健发展，真空玻璃弹性较大，我们看好公司成长性，预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 8.0、10.6、14.5 亿元，归母净利分别为 1.0、1.7、1.9 亿元，EPS 分别为 0.81、1.47、1.65 元，PE 分别为 42.3/23.5/20.