1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0808月月0707日日买入买入谷歌谷歌(ALPHABET)-A(ALPHABET)-A（GOOGL.OGOOGL.O）广告增长强韧广告增长强韧，AIAI 布局值得期待布局值得期待核心观点核心观点公司研究公司研究海外公司财报点评海外公司财报点评互联网互联网互联网互联网证券分析师：谢琦证券分析师：谢琦021-S0980520080008基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值160.00-170.00 美元收盘价128 美元总市值/流通市值16187/15064 亿美元52 周最高价/最低价134/86 美

2、元近 3 个月日均成交额42.36 亿美元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告财务表现：财务表现：广告业务广告业务保持保持强韧，云业务强韧，云业务高增长高增长，裁员降本利润端优化明，裁员降本利润端优化明显显。整体整体：FY23Q2 公司实现营收 746 亿美元（同比+7.1%，环比+6.9%），GAAP 毛利率 57.2%（同比+0.4pcts，环比+1.1pcts），GAAP 净利润 184亿美元（同比+14.8%，环比+22.0%），优于市场预期。分业务分业务：谷歌服务收入 663 亿美元（同比+5.5%，环比+7.0%），其中包括：谷歌搜索业务收入 426 亿美

3、元（同比+4.8%，环比+5.6%），Youtube 广告收入 77亿美元（同比+4.4%，环比+14.5%），谷歌网络服务收入 79 亿美元（同比-5.0%，环比+4.7%），其他类业务收入 81 亿美元（同比+24.2%，环比+9.8%）。谷歌云业务收入 80 亿美元（同比+28.0%，环比+7.7%）。后续展望后续展望：公司对广告业务较为乐观，在 YouTube 上看到广告商支出持续稳定的迹象。公司预计云业务依旧面临下游客户优化成本压力，但同时公司也看到客户对 AI 优化基础设施、LLM、AI 平台服务和新的生成式 AI 产品（如 DuetAI）很感兴趣，尽管还处于早期阶段，公司会积极投

4、资，同时继续专注于盈利增长。业务亮点：业务亮点：谷歌谷歌广告广告业务业务保持强韧：保持强韧：搜索广告强大二季度呈现增长韧性（同比+4.8%），YouTube 广告业务表现良好。得益于得益于 AIAI 热度与降热度与降本增效，云业务收入与利润表现积极：本增效，云业务收入与利润表现积极：GCP 收入同比增速与一季度持平未出现下滑,营业利润率提升至 4.9%（上季为 2.6%，去年同期为-9.4%）。降本增效降本增效，盈利改善盈利改善：通过连续两季度的裁员和放缓办公设施建设等举措有效缩减了开支，对利润端的改善明显，毛利率 57.2%（同比+0.4pcts），营业利润 218 亿美元（OPM 29.3

5、%，同比+1.4 pcts）。公司概况：公司概况：全球搜索巨头，长期深耕全球搜索巨头，长期深耕AIAI 领域积淀深厚。领域积淀深厚。谷歌服务是公司的核心业务，包括Chrome 浏览器、搜索、YouTube等广告业务和Google Play（安卓系统），汇聚海量流量与强大生态，为公司现金奶牛。谷歌云为战略性基础设施，是全球第三大云商，后续有望受益于 AI 发展。同时公司布局无人驾驶等创新业务，以提升长期科技竞争力。投资建议投资建议：我们给予2023-2025 财年公司收入预测3041/3387/3720 亿美元，净利润预测709/853/986 亿美元，考虑公司主业强劲与AI 带来的机遇，给予目

6、标价160-170美元，中值对应2023财年PE29x，首次覆盖给予首次覆盖给予“买入买入”评级。评级。风险提示风险提示：宏观波动对广告与IT支出风险；AI 竞争超预期、发展低于预期。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20212021202220222023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入(百万美元)257,637282,836304,114338,711372,056(+/-%)41.2%9.8%7.5%11.4%9.8%归母净利润(百万美元)76,03359,97270,90785,31698,601(+/-%)88.8%-21.1%18.2%20.3%15.