1、证券研究报告|公司深度|轨交设备 1/34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中国中车(601766)报告日期：2023 年 08 月 04 日 全球轨交装备龙头，多元布局打造高端装备制造平台 中国中车深度报告 投资要点投资要点 中国中车：中国中车：中国高铁“国家名片”，布局新产业打造高端装备平台中国高铁“国家名片”，布局新产业打造高端装备平台 中国中车是全球轨交装备龙头，由中国南车和中国北车合并组建的 A+H 股上市公司。公司控股股东中车集团持有 50.73%股权，实控人为国资委，持有中车集团 100%股权。1）公公司主营业务司主营业务涵盖涵盖铁路装备铁路装备、城轨与城市基础设施、城轨与城市

2、基础设施、新产业新产业、现现代服务业代服务业四大板块四大板块，2022 年营收占比分别为 37.31%、25%、34.59%、3.1%，毛利占比分别为 43.1%、24.4%、28.7%、3.8%。2）业绩业绩重回增长通道，盈利能力重回增长通道，盈利能力改善改善。2022年营收 2239.39亿元，同比下降 1.2%，归母净利润 116.53亿元，同比增长 13.1%。2023 年 Q1 公司实现营收 323.79 亿元，同比增长 5.65%；归母净利润 6.15 亿元，同比增长 180%。公司在手订单充足，营收有望保持稳健增长。铁路装备：铁路装备：铁路投资有望拐点向上，铁路投资有望拐点向上，

3、维保维保+海外市场空间广阔海外市场空间广阔 铁路投资总额铁路投资总额：“十四五”期间投资规模与“十三五”相当，预计2023-2025年铁路投资总额约 2.5 万亿元，年均约 8400 亿元，较 2022 年同比提升 18%。2023 年上半年铁路完成固定资产投资 3049 亿元，同比增长 6.9%。2023 年铁路投资预计7600 亿元以上，将是 2021 年以来最高。铁路装备铁路装备：1）动车组动车组：招标迎来拐点，2023 年动车组首次招标超过 2022 年全年，2024-2025 年有望恢复至 200 列以上。2）机车机车/货车货车：受益“公转铁”“多式联运”及货运量提升，货车/机车需求

4、稳健增长。3）维保后市场维保后市场：预计 2023 年开始，动车组高级修数量进入上升期，看好轨交装备后市场。海外市场：海外市场：预计 2023 年随外部影响减弱、政府合作深化恢复向好，“一带一路”经贸合作企稳向好，中国高铁走向世界，轨交装备出海有望先行。城市轨道交通城市轨道交通：市场稳步扩张市场稳步扩张，十四五建设空间充足，十四五建设空间充足 1）营业里程营业里程：2023-2025 年城轨营业里程分别同比增长 8.8%、8.1%、7.5%，2025年将达1.3万公里。2）城轨车辆）城轨车辆：预计2023-2025年分别新增1102、1052、1071 列，复合增速 9.4%，至 2025 年

5、全国城轨车辆保有量有望达 13650 列。新产业：新产业：依托主业优势横向打造新产业，产业结构不断优化依托主业优势横向打造新产业，产业结构不断优化 公司十四五期间打造“一核三极多点”的业务结构，以轨交装备为核心，风电装备、新能源客车、新材料为重要增长极以及若干业务增长点的业务结构。风电装备是最重要一极，公司已成功打造全系列风电产业集群。子公司时代电气致力于解决我国新能源汽车核心器件自主化问题，布局新能源乘用车电驱“器件+部件+系统”全产业链。时代新材轨交、风电、高分子材料等业务协同发展。盈利预测与估值盈利预测与估值 轨交装备 2023-2025 年景气向上，预计中国中车 2023-2025 年

6、归母净利润分别为126.94、142.97、163.70 亿元，同比增长 8.93%、12.63%、14.50%，复合增速为11.99%，对应 PE为 15、13、12 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：1）铁路固定资产投资不及预期铁路固定资产投资不及预期；2）国内市场竞争加剧国内市场竞争加剧；3）“一带一带一路一路”和高铁出海落地低于预期和高铁出海落地低于预期 4）新产业发展低于预期新产业发展低于预期 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S12305200800