1、 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容容1 A A 股研究报告股研究报告|2023|2023 年年 8 8 月月 7 7 日日 持续持续拓展合作品类、品牌，头部电商服务商市场份额有望拓展合作品类、品牌，头部电商服务商市场份额有望进一步进一步提升提升 壹网壹创壹网壹创（300792.SZ300792.SZ）投资价值分析报告）投资价值分析报告 电商服务商行业竞争加剧，品牌对头部电商服务商黏性增强电商服务商行业竞争加剧，品牌对头部电商服务商黏性增强 2022 年，电商行业一方面呈现了流量去中心化、渠道多元化的格局，另一方面是消费者不断提升

2、的个性化、品质化和用户体验。面对这样的局面，品牌对头部服务商的依赖得到了进一步加强，切换服务商的成本、不可预期的影响都随之提升，有望推动电商服务商市场集中度进一步提升。根据 IMF 2023 年 7 月发布的世界经济展望，我国经济仍将保持较好增长的预期下，国外品牌有望持续进入中国市场，相较于本土品牌，国外品牌更倾向于外包服务商进行电商运营，推动电商服务商市场规模持续增长。公司作为公司作为全链路服务商，市场份额有望提升全链路服务商，市场份额有望提升 公司是全行业首家实现覆盖电商全域主要渠道的企业，已经具备独立的天猫、京东、唯品会、拼多多、抖音、小红书及私域事业部，并且基本在相关平台取得头部服务商

3、的身位。公司已经具备一站式服务能力，能够为客户提供多维度的增值服务，近几年，品牌方的服务需求已拓展至全流程，公司作为全链路服务商在流量去中心化、渠道多元化的市场格局下，市场占有率有望继续上升。运营经验成功复制，持续拓展品类、品牌推动业绩增长运营经验成功复制，持续拓展品类、品牌推动业绩增长 公司积极拓展新品类、新品牌、新渠道，已将美妆品类运营经验成功复制到个护、潮玩、宠物食品、大健康等。公司已经与宝洁、资生堂、百威、伊利、毛戈平等国内外知名企业达成长期合作，2023 年 Q1，公司新增 C&D 集团、Swisse、露安适、高洁丝、舒适达等 12 个品牌，累计实现 GMV27.24 亿元，同比增长

4、近 6%。随着运营品类、品牌持续增加，运营经验持续积累，公司有望持续增厚竞争壁垒，带动经营业绩增长。公司盈利预测与估值公司盈利预测与估值 预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 17.66、20.76、24.62 亿元，YOY分别为 14.76%、17.52%、18.61%；EPS 分别为 1.16、1.38、1.53 元，根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为34.80 元/股，公司估值水平较低于可比公司，给予公司“推荐（首次）推荐（首次）”投资评级。投资风险提示投资风险提示 市场环境风险、经营业绩季节波动风险、平台风险。核心业绩数据预测核心业绩数据预测 (百

5、万元百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,538.64 1,766.15 2,075.55 2,461.73 YOY 35.55%14.76%17.52%18.61%归母净利润 180.04 277.30 330.11 366.14 EPS 0.75 1.16 1.38 1.53 P/E 37.39 24.17 20.32 18.33 数据来源数据来源：公司公告，华通证券研究部 公司投资评级公司投资评级 推荐（首次）公司深度报告公司深度报告 华通证券研究部 商贸零售行业组 SFC:AAK004 Email: 主要数据主要数据2023.8.4 收盘价（元）28.0

6、4 一年中最低/最高（元）39.98/22.91 总市值（亿元）66.90 ROE（加权）1.54%PE（TTM）39.17 股价相对走势股价相对走势 壹网壹创（300792.SZ）深度研究报告 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容容2 目目 录录 一、公司所属主要行业情况分析.4 1.1 行业基本信息.4 1.2 行业竞争格局.5 1.3 行业成长空间.6 二、公司主要业务板块经营情况分析.7 2.1 公司主营业务及产品介绍.7 2.2 公司经营业绩情况.10 2.3 公司核心资源和竞争优势分析.11 2.3.1 全链式服务能力.