1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 6 Aug 2023 巴里克黄金巴里克黄金

2、 Barrick Gold(GOLD US)首次覆盖：聚焦一级资产，发挥成本规模优势 Focus on first-tier assets and leverage cost+scale advantages:Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 US$16.54 目标价 US$24.60 市值 US$28.97bn 日交易额(3 个月均值)US$247.38mn 发行股票数目 1,755mn 自由流通股(%)99%1 年股价最高最低值 US$20.31-US$1

3、2.82 注：现价 US$16.54 为 2023 年 8 月 3 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值-2.3%-15.9%10.4%绝对值（美元）-2.3%-15.9%10.4%相对 S&P 500-3.6%-26.3%1.7%Table_Profit (USD mn)Dec-22A Dec-23E Dec-24E Dec-25E 营业收入 11,013 11,601 12,096 12,133(+/-)-8%5%4%0%净利润 432 1,442 1,923 2,115(+/-)-79%234%33%10%全面摊薄 EPS 0.25 0.82 1.1

4、0 1.20 毛利率 31.9%51.0%51.6%49.0%净资产收益率 1.9%5.9%7.3%7.4%市盈率 70.05 19.74 14.80 13.46 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)黄金行业龙头，黄金行业龙头，产量产量及盈利能力稳定及盈利能力稳定。巴里克黄金是美国最大的黄金生产商，同时也是全球效益最好的黄金生产商之一，占据着黄金行业龙头地位。2022 年黄金产量 4141000 盎司。公司主要从事全球黄金和铜的生产和销售，以及勘探和矿山开发等相关活动。公司 2022 年实现营业收入 110.13 亿

5、美元，净利润 4.32 亿美元。专注高质量黄金资产，形成规模效应专注高质量黄金资产，形成规模效应。公司黄金矿山遍及全球，优质资产潜力巨大，规模效应突出。公司拥有多元化的采矿业务组合，其中许多业务的开采寿命长达数十年。世界十大金矿中有5个由巴里克黄金经营，包括 Carlin、Cortez、Pueblo Viejo 等，旗下内华达金矿为北美最大金矿。不仅数量上全球领先，公司在资源总量上进行结构性减配，瘦身黄金资产，专注高质量黄金资产。拥有拥有 A 级资产负债表，成本优势明显，现金流充裕级资产负债表，成本优势明显，现金流充裕。公司拥有行业内仅有的 A 级资产负债表，资产负债率连续多年维持在较低水平。

6、穆迪公司授予 A3 长期信用评级凸显公司资产负债表的实力，以及债务成本的良好控制。公司与纽蒙特达成了里程碑式的合作关系，推动公司在未来几十年节省数十亿美元成本。优质资产带来行业领先的高品位金矿，公司黄金板块总现金成本大约是 850 美元/盎司，在行业中处于较低水平。盈利预测与评级：盈利预测与评级：公司资产规模雄厚，黄金价格上升预期。我们预计2023-2025 年公司收入 116.01、120.96、121.33 亿美元，同比增速5.3%、4.3%、0.3%。我们预计公司23-25年EPS分别为0.82、1.10、1.20美元，我们给予公司 23 年 30 倍 PE，目标价为 24.6 美元/股