1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：增持（首次）增持（首次）市场价格：市场价格：4 4.00.00 元元 分析师：分析师：由子沛由子沛 执业证书编号：执业证书编号：S0740523020005 Email： 分析师：分析师：陈立陈立 执业证书编号：执业证书编号：S0740520080008 Email： 分析师：分析师：李李垚垚 执业证书编号：执业证书编号：S0740520110003 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)6,096 流通股本(百万股)6,096 市价(元)4.00 市值(百万元)24,385 流通市值(百万元)24,385

2、股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）9,597 2,601 12,747 16,316 20,231 增长率 yoy%-17%-73%390%28%24%净利润（百万元）805 23 1,545 1,927 2,417 增长率 yoy%-42%-97%6603%25%25%每股收益（元）0.13 0.00 0.25 0.32 0.40 每股现金流量 0.47 -0.24 6.29 -10.41 -2.82 净资产收益率 5%0%9%10%11%

3、P/E 30.3 1057.7 15.8 12.7 10.1 P/B 1.6 1.6 1.6 1.5 1.4 备注：股价以 8 月 4 日收盘价为准 报告摘要报告摘要 背靠上海地产集团背靠上海地产集团，多元发展争做“百年老店”：，多元发展争做“百年老店”：公司于 1993 年上市，经过六十余年的发展，积累了丰富的开发与城市建设经验，成为了上海地产集团旗下市场化房地产开发的平台，实现了商业地产、房地产金融业务、股权投资、物业管理等多元业务发展。疫情影响结转节奏，业绩疫情影响结转节奏，业绩有望重回增长：有望重回增长：2022 年公司实现营业收入 26 亿元，同比-72.9%；实现归母净利润 0.2

4、 亿元，同比-97.1%。在上海疫情封控的影响下，公司多个项目未能交付，造成短期的结算节奏受到影响，导致转结收入规模大幅下降。截至 2023 年 Q1 末，公司预收账款及合同负债之和为 111.6 亿元，为 2022 年营业收入的 4.3 倍，可充分保障未来业绩的持续释放，我们预计公司在项目转结恢复正常后，营业收入将重回增长。经营质量持续提升经营质量持续提升，财务安全度高，财务安全度高：2022 年公司销售费用率 1.02%，较上年同期下降 2.48pct；管理费用率为 2.94%，较上年同期下降 6.78pct；财务费用率为 3.79%，较上年同期下降 2.99pct，得益于公司出色的期间费

5、用管控能力，各项费用率都显著下降。整体来看，期间费用率显著下降，整体成本管控良好，经营质量持续提升。2022 年末，公司剔除预收账款的资产负债率为 65.56%，较上年末下降 0.77pct，净负债率为 36.76%，较上年同期下降 4.71pct，对比 2021 年全年数据来看，中华企业的杠杆率显著低于可比房企的平均水平，同时，公司现金短债比由 2021 年末的7.2 上升到 2022 年末的 9.9，但短期偿债压力较小，财务安全可控。销售大幅回升，土储资源优质：销售大幅回升，土储资源优质：2022 年公司实现销售金额 122.2 亿元，同比增长 160.5%；销售面积为 14.8 万平方米

6、，同比增长 36.3%，在连续三年下滑后，公司销售同比大增，销售规模超百亿。公司重点深耕大上海区域，在全国销售疲软的情况下，公司未来的销售压力相对较小，同时，公司拿地主要集中在上海地区，整体土地储备优质。盈利预测盈利预测：中华企业销售快速增长，低成本优质土储丰富，财务状况良好，融资优势明显，同时背靠上海地产集团推进城市改造战略，未来有望充分得益。当前公司PB 低于行业平均水平，且考虑到公司土储多数位于上海核心区域，我们认为当前估值仍相对低估。我们预计公司 23-25 年归母净利润为 15.5/19.3/24.2 亿元，对应 PE 分别为 15.8/12.7/10.1 倍，给予公司“增持”评级。