1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入（首次）买入（首次）市场价格：市场价格：17.17.7575 分析师：分析师：祝嘉琦祝嘉琦 执业证书编号：执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email： 分析师：分析师：蒋峤蒋峤 执业证书编号：执业证书编号：S0740517090005 Email： 分析师：孙宇瑶分析师：孙宇瑶 执业证书编号：执业证书编号：S0740522060002 Email： 基本状况基本状况 总股本(亿股)11.63 流通股本(亿股)11.59 市价(元)17.75 市值(亿元)206 流通市值(

2、亿元)206 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）2303.76 2868.21 3449.99 4194.75 4970.82 增长率 yoy%2.31%24.50%20.28%21.59%18.50%净利润（百万元）1780.50 1780.64 2101.89 2403.01 2725.92 增长率 yoy%4.19%0.01%18.04%14.33%13.44%每股收益（元）1.53 1.53 1.81 2.07 2.34 每股现金流量

3、 0.28 0.36 0.15 0.22 0.48 净资产收益率 7.16%6.84%7.39%7.90%8.35%P/E 11.60 11.59 9.82 8.59 7.57 PEG 2.77 1452.74 0.54 0.60 0.56 P/B 0.83 0.79 0.73 0.68 0.63 备注：数据截止 2023/08/04 报告摘要报告摘要 拥有众多优质医药资产拥有众多优质医药资产的复合型的复合型企业企业。吉林敖东多年深耕于医药领域，以安神补脑液为代表的中成药起步，历经多年的发展，现已形成以中成药为主、化药为辅的医药体系。同时，公司致力于投资各类优质资产并反哺医药工业，逐步发展成为

4、以医药产业为基础，“医药+金融+大健康”多轮驱动的发展模式。大品种带动大品种带动+多产品线齐发力，中药业务多产品线齐发力，中药业务稳健发展稳健发展。2022 年中药板块实现营业收入 16.92 亿元，占收入比重为 59.01%。公司在安神补脑、儿科、心脑血管等中医优势领域，成功打造了安神补脑液、小儿柴桂退热口服液、血府逐瘀口服液等核心大品种。其中拳头产品安神补脑液 2018-2022 年销售收入复合增速为 10.8%，并于 2022 年突破 6 亿销售规模。安神补脑液的日服用价格在同类产品中具有优势，随着销售渠道拓展+新适应症拓宽，有望保持稳健增长、奠定中药板块发展基石。公司以核心大品种为基础

5、持续丰富产品线，养血饮、脑心舒等二线品种借助安神补脑液的成熟渠道有望实现较快放量，带动中药板块整体实现 15%左右的良好增长。化药利空化药利空消化完毕消化完毕、有望触底回升，大健康、有望触底回升，大健康业务处于业务处于高速成长期。高速成长期。自 2019 年起，化药核心品种注射用核糖核酸和小牛脾提取物注射液受医保控费及限制辅助用药政策的影响，销售规模大幅下滑，化药业务整体承压。其中注射用核糖核酸已于 2023 年 Q1 调出重点监控目录，叠加院内诊疗复苏，预计化药板块有望底部反转，2023-2024年实现加速增长。大健康产品线上业务是公司近年来新增的业绩增长点，2022 年营收增速高达 130

6、%，公司与辛选集团达成深度合作，随着产品矩阵丰富+电商直播助力，预计大健康业务仍将处于发展快车道。广发证券股权提供安全边际广发证券股权提供安全边际。公司目前持有广发证券 19.72%的股权，按照 2023 年 8月 4 日收盘价计算，公司持有广发证券股权对应的市值为 252 亿元，而当前吉林敖东总市值仅约为 206 亿元，因此广发股权提供了足够的安全边际。随着国内金融市场逐步回暖，公司各类资产有望得到重估。盈利预测盈利预测及投资建议：及投资建议：我们预测 2023-2025 年医药业务（中药、化药、大健康、批发零售）的净利润为 3.08 亿、3.75 亿、4.50 亿，2024-2025 年同