1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究行业深度研究|医药生物医药生物 降糖减肥 GLP-1 药物及上游产业链价值分析 GLP-1 药物系列专题报告 核心结论核心结论 行业评级行业评级 超配超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年近一年行业行业走势走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 医药生物-2.81-9.53-5.18 沪深 300 1.98-1.47-2.39 分析师分析师 李梦园李梦园 S0800523010001 15618259155 相关研究相关研究 医药生物：电生理行业景气度高，集采落地加速进口替代进程电生理行业深度报告

2、2023-06-30 医药生物：产品为核心，创新驱动的反转行情进行时2023 年医药行业中期策略报告 2023-05-09 医药生物：高端医疗设备强者恒强，医疗消费有望触底反弹医疗器械&医疗服务行业2023 年中期策略报告 2023-05-08 降糖减肥降糖减肥 GLP-1 药物千亿赛道，多适应症探索不断拓展市场规模药物千亿赛道，多适应症探索不断拓展市场规模。2020 年全球 GLP-1 药物市场规模约 131 亿美元，主要由诺和诺德和礼来占领，两家公司合计占比 95%左右。未来长效 GLP-1 药物市场规模将快速扩增，预计 2025 年全球 GLP-1 药物市场规模将增至 282 亿美元，2

3、030 年增至 407亿美元。减肥适应症而言，2022 年司美格鲁肽减肥剂型 Wegovy 实现销售额 8.74 亿美元（+292%），23Q1 持续超预期增长实现销售额 6.75 亿美元（+225%），减重市场增长迅猛。此外 GLP-1 在研布局多个蓝海疾病领域，在 NASH，阿尔兹海默症等均取得较好疗效数据，进一步打开市场规模。GLP-1 临床优势显著，海内外在研管线布局丰富。临床优势显著，海内外在研管线布局丰富。GLP-1 药物在体内发挥“肠促胰素效应”，相较传统口服降糖药物而言，不会引发低血糖副作用且能够抑制食欲达到减重效果。目前国内外药企在 GLP-1 靶点积极发力，华东医药利拉鲁肽

4、国内糖尿病及减肥适应症均获批上市，司美格鲁肽国内进入 3期的有齐鲁，华东，联邦，丽珠医药，在多靶点布局上国内进度靠前如信达生物 IBI362（GLP-1R/GCGR 双靶点）目前处于临床 3 期阶段，恒瑞医药HRS9531（GLP-1R/GIPR）临床 2 期中。GLP-1 产业链上游产业链上游国内竞争格局更为国内竞争格局更为集中集中。公斤级别以上多肽 API 商业化生产涉及项目可能包括（1）原材料部分：氨基酸衍生物；树脂载体；溶剂等；（2）工艺设备部分：固相反应器，离心机，质谱分析仪等；（3）纯化环节：色谱填料，色谱柱等；（4）冻干/喷雾干燥环节：冻干机，喷雾干燥设备等。产业链外包服务看，国

5、内 CDMO 公司如合全药业，凯莱英，九洲药业等搭建多肽团队及平台，提升 GMP 级别多肽产品交付能力。未来随着原研 GLP-1药物专利到期，国内仿制药多点布局，上游产业链相关企业先发优势及规模效应将更为凸显。建议建议关注：关注：（1）多肽原料药生产相关企业：海翔药业，诺泰生物、圣诺生物等；（2）多肽 CDMO：药明康德、凯莱英等；（3）多肽商业化生产上游供应商：蓝晓科技，昊帆生物、纳微科技等；风险提示：风险提示：行业竞争格局加剧，在研项目进度不及预期，产品销售不及预期，行业政策及宏观环境因素等 -14%-10%-6%-2%2%6%10%2022-082022-122023-04医药生物沪深3

6、00证券研究报告证券研究报告 2023 年 08 月 03 日 行业深度研究|医药生物 西部证券西部证券 2023 年年 08 月月 03 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、降糖减肥 GLP-1 产品市场规模.6 1.1 GLP-1 药物市场规模.6 1.2 全球主流 GLP-1 药物销售情况.6 1.3 GLP-1 药物在糖尿病领域份额提升，且为减肥适应症主流研究方向.7 二、GLP-1 药物开发思路及研究成果.8 2.1 GLP-1 的发现历程.8 2.2 GLP-1 开发思路（一）：“节流”.9 2.3 GLP-1 开发思路（二）：多靶点研究.10