1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|2022023 3年年0 08 8月月0303日日康复器械专题：康复器械专题：“政策“政策+需求需求+技术”驱动行业扩容，国产龙头受益技术”驱动行业扩容，国产龙头受益行业研究行业研究 深度报告深度报告 医药行业医药行业 医疗器械医疗器械投资评级：超配（维持评级）投资评级：超配（维持评级）证券分析师：张佳博021-S0980523050001证券分析师：陈益凌021-S0980519010002证券分析师：周章庆021-S0980523040002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心要点核心要点 康复行业供给：从两

2、个角度看康复专科医院和综合医院康复科持续高增长康复行业供给：从两个角度看康复专科医院和综合医院康复科持续高增长。1）从专科医院角度，2014年以来康复专科医院数量和入院人数分别实现复合11%和12%的增长，横向比较略慢于眼科和美容专科医院的数量和入院人数，处于较快水平；2）从综合医院角度，2021年综合医院康复科病床数量为26.9万张，2014-2021年复合增速14%，仅略慢于精神科（15%），说明近年来医院增加康复科病床的意愿较高。综合医院配置康复医学病房的比例仍较低（不足三成），已配置康复医学科室面积和床位未达标的比例较高，还有提升空间。“政策支持政策支持+需求旺盛需求旺盛+技术进步技术

3、进步”共同驱动康复行业增长共同驱动康复行业增长，带动康复器械扩容带动康复器械扩容。近年来随着政策支持不断（从产业上游器械生产、到中游医疗机构康复科建设、到下游患者支付）+需求旺盛（老龄化、慢病患者、产后、精神疾病、术后康复、残疾人群体等合计超过4.6亿人）+技术进步（传统康复到现代康复），康复行业快速增长，有望带动康复器械扩容。参考Frost&Sullivan数据，2022年中国广义上康复医疗器械市场规模为579亿元，近年来维持近20%的增长；狭义来看，根据观研天下数据，2021年国内物理治疗器械的市场规模为67.3亿元，康复评测器械的市场规模为5.1亿元，康复训练器械的市场规模为18.8亿元

4、，三者合计91.2亿元。展望未来5年，根据我们测算，仅二、三级医院康复科建设有望带来282亿元终端市场规模。国内外康复行业竞争格局分散国内外康复行业竞争格局分散，国产龙头逐渐清晰国产龙头逐渐清晰。2021年全球康复器械的市场规模为126亿美元，预计2028年有望到达195亿美元，复合增速6.45%，行业集中度不高，上市公司Enovis和Invacare两强收入合计约占行业15%份额。我们以2021年国内物理治疗器械、康复评测器械、康复训练器械的市场规模合计91.2亿元为基数，测算翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德、诚益通、普门科技份额分别为5.74%、4.72%、3.75%、2.44%、1.98%，合

5、计18.62%，行业龙头市场份额预计还有较大提升空间。国产龙头企业定位清晰，盈利能力较好，有望在疫后诊疗复苏中受益。建议关注建议关注：伟思医疗（688580）、普门科技（688389）、翔宇医疗（688626）、麦澜德（688273）。风险提示：风险提示：政策风险、招采不及预期风险、竞争加剧风险。YYtUWYQYlVwVbRdN6MmOpPmOtQeRmMuMjMpPqM9PoPtQvPsQvMNZsOrP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容康复医疗行业概览0101国内外康复器械标的0202相关标的0303目录目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容康复医学是重要医学学科之一康

6、复医学是重要医学学科之一康复康复是指综合协调地应用各种有效的科学理论、方法和技术手段，最大限度地恢复或重建身心障碍者的受损功能和活动能力，使他们重新走向生活、重新走向工作、重新走向社会。康复医学康复医学是与医学、心理学、社会学、工程学等相互渗透形成的新兴学科，是促进病、伤、残者康复的医学分支，与预防医学、临床医学和保健医学被WHO称为“四大医学”，在现代医学体系中发挥着越来越重要的作用。康复医疗市场规模康复医疗市场规模：根据前瞻产业研究院数据，2018年国内康复医疗市场规模450亿元，复合增速接近20%，预计2023年有望突破千亿。图：康复医学属于“四大医学”之一图：康复医疗服务市场规模资料来