1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0808 月月 0 03 3 日日 东方精工东方精工(002611.SZ)(002611.SZ)公司深度分析公司深度分析 全球智能装备全球智能装备制造制造商商龙头龙头，智能包装、水上动力设备智能包装、水上动力设备双轮驱动双轮驱动 证券研究报告证券研究报告 其他专用机械其他专用机械 投资评级投资评级 买入买入-A A 维持维持评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 6.526.52 元元 股价股价 (2023(2023-0707-31)31)5.475.47 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万

2、元)6,788.15 流通市值流通市值(百万元百万元)5,535.64 总股本总股本(百万股百万股)1,240.98 流通股本流通股本(百万股百万股)1,012.00 1212 个月价格区间个月价格区间 3.95/5.78 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -9.2 7.4 10.8 绝对收益绝对收益 -4.7 7.0 7.0 罗乾生罗乾生 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522010002 相关报告相关报告 23H1 业绩延续靓丽表现，智能装备制造龙头稳增可期 2023-07-12 23Q1 业绩表现靓

3、丽，订单充足稳增可期 2023-04-24 Fosber 订单持续靓丽，23年业绩稳增可期 2023-04-07 22H1 主业业绩整体稳健，数智化转型持续推进 2022-07-31 东方精工：东方精工：全球智能装备全球智能装备制造商制造商龙头龙头，深耕，深耕智能瓦楞纸包装装备智能瓦楞纸包装装备三十年三十年。2022 年公司在全球瓦楞纸包装装备市场市占率约 10%排名第二，拥有欧美知名品牌 Fosber，以出口欧美为主。公司实控人唐灼林兄弟控股 29.63%。11-22 年公司营收以 24%的 CAGR 增长至 39 亿元，归母净利润以 17%的 CAGR 增长至 4.47 亿元。公司盈利能力

4、表现优异，主要系定位于中高端智能瓦楞纸包装装备，技术壁垒较高，20-22 年毛利率处于 27-28%区间，净利率处于 10-13%区间。瓦楞包装装备海外升瓦楞包装装备海外升级需级需求旺盛，公司产品性能全球领先，整合优质资产求旺盛，公司产品性能全球领先，整合优质资产持续提升持续提升市占率市占率。2022 年全球瓦楞包装装备行业市场规模约为 300-400 亿元。海外下游瓦楞纸包装厂集中度较高，瓦楞设备迭代升级进程领先，人力短缺、用工成本上涨，驱动瓦楞纸包装设备行业向智能化、大型化升级。国内下游集中度较低（CR10 仅 15%），中小厂商主要使用智能化水平较低的中小型设备，下游集中度稳步提升带来稳

5、健需求。瓦楞包装装备可分为瓦线、印刷包装设备，全球瓦线供应商第一梯队为 Fosber、德国 BHS，瓦楞纸箱包装装备领先供应商包括东方精工、瑞士 Bobst。公司技术水平跻身全球前列，截至 2022 年末，公司获授权国内国外专利 371件。公司瓦线最高车速达 470 米/分钟，超越海外领先厂商水平，且智能化水平领先，已实现智能识别、智能诊断、智能修正和自我学习等四阶段工业4.0技术设计。凭借全产业链布局，公司为全球瓦楞纸箱印刷包装产线设备产品线最齐全的厂商。公司于 2014 年收购全球市占率第二的欧美高端瓦线品牌Fosber，收购后整合良好，15-22 年 Fosber 营收 CAGR达 15

6、%、净利润 CAGR 达25%，市场份额持续提升。公司充分发挥全球资源协同优势，将海外高端产品引入中国成立 Fosber 亚洲迅速打开新兴市场，并利用国内制造优势实现国产化降本，Fosber 亚洲零部件国产化率达 90%。匠心耕耘新成长曲线，匠心耕耘新成长曲线，“三箭齐发三箭齐发”打开广阔空间打开广阔空间：公司拥有智能装备制造行业丰富经验、优秀管理能力和先进核心技术，具备横向拓展能力，以“1+N”战略发展模式积极拓展新业务，积极培育第二增长曲线，目前已拥有3 个新兴领域领先的子公司。1 1）国内舷外机市占率第一，“国产替代”扬帆）国内舷外机市占率第一，“国产替代”扬帆起航：起航：22 年中国舷