1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 07 月月 25 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：177.72 元 心脉医疗心脉医疗（688016）医药生物医药生物 目标价：245.10 元（6 个月）主动脉介入龙头，主动脉介入龙头，布局外周布局外周/肿瘤介入打开成长空间肿瘤介入打开成长空间 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)0.72 流通

2、 A 股(亿股)0.72 52 周内股价区间(元)131.22-254.47 总市值(亿元)126 总资产(亿元)21.59 每股净资产(元)25.67 相关相关研究研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：1）主动脉介入行业景气度高，2022年国内市场规模预计达到 35亿元，预计 2030年支架型腔内介入手术量为 18万台，22-30年 CAGR为 15%；外周介入行业国产替代空间广阔，目前国产化率为 10%左右，公司外周药物球囊以及外周血管支架已率先打破外资垄断。2）公司掌握多项主动脉介入和外周介入领域的核心技术，目前主动脉介入类产品线已较为齐全，外周介入类产品线不断丰富，技术壁

3、垒高+产品管线全已成为公司的核心竞争优势，公司目前胸主市占率为 30%，腹主为 23%，未来仍有提升空间。3）公司渠道协同效应逐步体现，海外市场蓄势待发，进一步打开成长天花板。介入行业介入行业空间广阔空间广阔，公司三条赛道齐布局。，公司三条赛道齐布局。2022年，国内主动脉介入器械市场规模预计达到 35亿元；外周介入器械市场规模预计达到 37.6亿元，2017-2022年 CAGR 预计约为 20%；肿瘤介入器械市场规模预计达到 121.9 亿元，其中TACE 系列占比约为 75%。介入治疗安全有效，应用前景多样，公司在上述三条介入赛道均有布局。重视自研创新，重视自研创新，市占率有望逐步提升市

4、占率有望逐步提升。公司坚持开发具有自主知识产权的产品和技术，已成功推出首款国产腹主动脉覆膜支架以及国内唯一获批上市的术中支架系统。公司于 2017 年推出的 Castor 分支型主动脉覆膜支架是全球首款获批上市的分支型主动脉支架，首次将 TEVAR 手术适应症拓展到主动脉弓部病变，奠定公司在主动脉介入领域的龙头地位。公司目前胸主市占率为 30%，腹主为 23%，未来仍有提升空间。公司国内市场覆盖率快速提升，海外市场蓄势待发。公司国内市场覆盖率快速提升，海外市场蓄势待发。凭借出色的产品力与性价比优势，截至 2022年末，公司合作经销商数量达到 120家，产品覆盖医院数量达到 1500余家，同比增

5、长 14%。公司海外市场开拓初见成效，Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统已进入 13个国家，Hercules Low Profile 直管型覆膜支架及输送系统已进入 14个国家，Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统已进入9 个国家。2023 年 5月公司披露的募投计划中约 13.97 亿元的资金将用于全球总部及创新与产业化基地项目的建设，预计公司产能将实现大幅提升。随着公司国际业务市场的快速开拓与放量，募投产能消化的确定性将进一步增强。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司作为国内主动脉介入耗材龙头，主业增长稳定，未来在外周介入、肿瘤介入等赛道前景广阔。我们预计未来三年归母净利润

6、复合增长率为 29%，给予公司 2024 年 30 倍 PE，对应目标价 245.1 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：主动脉介入领域集采降价幅度或超预期；新产品上市销售或不及预期；竞争格局恶化的风险。指标指标/年度年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）896.50 1194.04 1578.85 2070.90 增长率 30.95%33.19%32.23%31.17%归属母公司净利润（百万元）356.88 476.91 588.29 756.34 增长率 12.99%33.63%23.36%28.57%每股收益EPS（元）4.96 6.63