1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_MainInfo Table_Title0 2023.08.01 IC 扩产释放需求，头部厂商分享订单扩产释放需求，头部厂商分享订单 洁净室行业首次覆盖报告洁净室行业首次覆盖报告 周天乐周天乐(分析师分析师)赵文通赵文通(研究助理研究助理)0755-23976003 010-83939799 Z zhaowentong026013gtjas.c 证书编号 S0880520010003 S0880122030012 本报告导读：本报告导读：半导体等行业将半导体等行业将从从 2023H2 起快速释放高端洁净室需求，具有

2、项目经验、成本和资金起快速释放高端洁净室需求，具有项目经验、成本和资金等优势的头部洁净室厂商将充分受益。等优势的头部洁净室厂商将充分受益。摘要：摘要：Table_Summary0 洁净室行业首次覆盖，增持评级。洁净室行业首次覆盖，增持评级。国内半导体和生物医药等行业扩产带来旺盛高端洁净室需求，高端洁净室市场存在项目经验、成本和资金壁垒，头部集中市场格局将随着高端洁净室需求释放而进一步强化。推荐标的：截至 2023 年 6 月底在手洁净室订单 16.7 亿元，并将随工程进度逐渐确认收入的圣晖集成（603163.SH）；作为内资民营企业具有更大接单自由度的柏诚股份（601133.SH）；受益标的：

3、积极拓展海外洁净室市场的亚翔集成（603929.SH）。高端洁净室市场将深度受益于大陆半导体设备采购安装提速。高端洁净室市场将深度受益于大陆半导体设备采购安装提速。由于海外制裁加剧以及需求周期性改善，国内集成电路、生物医药和显示行业于 2023 年初开始积极采购设备提高产能，并将在 2023 年下半年加速安装，有望持续释放洁净室需求。通过跟踪半导体、显示行业等高端洁净室的主要行业的投资计划，并结合中国电子协会的预测数据，我们测算 2023/2024 年国内高端洁净室需求分别为 292/372 亿元，对应增速分别为 38.6%/27.2%。高端市场具有项目经验等壁垒，头部企业将分享半导体洁净室订

4、单。高端市场具有项目经验等壁垒，头部企业将分享半导体洁净室订单。不同洁净等级的洁净室性能要求存在显著差异，高端洁净室市场存在以下壁垒：1）项目经验，洁净室对设备安全和产品质量有显著影响，客户倾向于选择经验丰富的头部厂商，圣晖集成/柏诚股份通过邀标获取的订单比例均超过 90%；2）成本，洁净室项目稳态毛利率约为15-20%，小规模厂商不具备规模效应；3）资金，高端洁净室单个项目投资规模通常超过 5 亿元，小规模企业不具备承接项目的资金和资源。虽然洁净室市场参与者超 2000 家，但是高端洁净室市场 CR5 市占率接近 50%，我们预计在 2023-2024 年的高端洁净室需求释放过程中，半导体等

5、高端洁净室订单将主要由头部企业承接。估值和营收增速正相关，大陆洁净室提速期，企业可享受估值和营收增速正相关，大陆洁净室提速期，企业可享受 25-30 倍倍PE估值中枢。估值中枢。复盘中国台湾地区市场，我们发现洁净室企业的估值和营收增速呈正相关，营收增速触底时估值约为 10 倍 PE，增速较高时估值约为 20 倍 PE。我们预计大陆高端洁净室市场增速超 60%，快于台湾地区约 40%-50%的增速高点，应该给予更高估值水平。参考台湾地区增速较高时的 20 倍 PE 估值水平，我们认为业绩快速释放期大陆头部洁净室企业可以享受 25-30 倍 PE 的估值中枢。风险提示：风险提示：洁净室订单落地规模

6、及节奏不及预期；大宗商品价格快速上涨。Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 Table_SubIndustry 重点覆盖公司列表 Table_Company 代码代码 公司名称公司名称 评级评级 601133 柏诚股份 增持 603163 圣晖集成 增持 中小盘中小盘主题策略首主题策略首次覆盖次覆盖 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 主题主题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 21 目目 录录 1.投资观点.3 2.洁净室为电子信息行业生产的重要空间载体.4 2.1.洁净室是精密制造的必备环境.4 2.2.上游标准